君禾股份首次覆盖报告：家用水泵出口龙头，产能释放有望带动业绩进入爆发期

　　君禾股份(603617)

　　报告要点：

　　专注家用水泵二十载，产品远销欧美等国际市场

　　公司自 2003 年成立以来，一直专注于家用水泵及其配件领域， 是国内家用水泵龙头企业， 近几年出口排名稳居行业前三。 公司拥有潜水泵、花园泵、喷泉泵及深井泵四大系列 800 多个规格型号产品， 已取得 GS、 CE、 EMC、 UL 等多项国际产品认证， 产品 98%用于出口、远销欧美等国际市场， 已与安海、凯驰、 OBI（欧倍德）、翠丰、安达屋、富兰克林等国际知名品牌建立长期合作。

　　公司在手订单充足，家用水泵产能释放有望带动公司业绩大幅提升

　　我国水泵产品在种类、性能和质量等方面与国际先进水平的差距逐步缩小，2020 年全球爆发的疫情使得中国水泵产业的供应链稳定性凸显， 在这种背景下，欧美发达国家的家用水泵供应商纷纷将生产转向中国。 公司作为家用水泵出口龙头凭借较高的性价比优势获取大量订单。 公司 IPO 项目 125 万台，可转债项目 250 万台， 上述项目已于今年 6 月全面实现投产， 家用泵产能规模由年产 290 万台提升至 665 万台。 公司订单从 2020 年 6 月份开始快速增长，截至2020 年末，公司在手订单 4.21 亿元，同比增长 50.90%。随着公司产能的释放， 我们保守预计 2021-2022 年公司产量约 500 万台、 650 万台， 分别同比增长约 23%、 30%，将带动公司业绩大幅提升。

　　新增商用水泵产品，增量空间巨大

　　商用专业泵在建筑、排水、农业、化工等诸多方面应用广泛，相较于传统民用泵，产品技术含量更高，市场前景更为广阔。 公司进军商用专业泵领域有较好的客户基础， 原有泵类专业客户存在外协商用系列产品的需求， 有望对公司商用系列产品予以订单支持。 公司于 2020 年下半年启动君禾科创园商用专业泵产业化项目非公开申报发行工作， 目前公司已经取得证监会核准批文。本次募投项目将新增年产 405 万台商用水泵产能、预计产值约 9.10 亿元， 主要面向北美市场，兼顾部分国内市场。 我们认为， 公司扩大商用专业泵产能，满足不断发展的市场需求， 将进一步提升公司的市场竞争力和盈利能力。

　　投资建议与盈利预测

　　我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 1.39、 1.82、 2.47 亿元，对应当前 PE 分别为 14.76/11.35/8.33X，考虑到公司业绩即将进入加速期、 同时参考可比公司估值，首次覆盖给予公司“买入”评级。

　　风险提示

　　销售区域相对集中风险； 主要原材料价格波动风险； 汇率波动风险。