21Q2净利润相对19Q2增长0%-36%，业绩预告符合预期

　　海鸥住工(002084)

　　事件描述

　　公司发布 2021 年半年度业绩预告： 预计 2021 年半年度归属于上市公司股东的净利润 7400 万元~9200 万元，同比增长 79.95%~123.73%。 业绩表现符合预期。

　　事件点评

　　2021Q2， 预计公司归母净利润同比-19.4%~9.7%。 2021Q1，公司扭亏为盈，营收、 归母净利润同比 2019Q1 大幅增长。 根据业绩预告数据，我们测算 2021Q2 公司实现归母净利润 5000 万元~6800 万元，同比增长-19.35%~9.68%，可能负增长的原因主要系 2020Q2 基数较高所致（ 6200 万元），相对 2019Q2 增长 0.00%~36.00%。 随着国家防疫取得阶段性的成果，公司经营恢复疫情前正常状态， 2021 年 1-6 月，公司产能较为充足，且欧美国家在疫情期间，家居类产品的消费情况较好，公司外销订单持续饱满，内销多品类发展，总体情况良好， 内外销营业收入较上年同期均有较大增长。 由于 2020Q1 低基数影响（归母净利润-2100 万元），叠加公司订单超预期增长和释放， 2021Q1 公司业绩表现亮眼，营业收入、归母净利润、扣非净利润分别相对 2019 同期增长 45.07%、 415.19%和 34114.87%。

　　整装卫浴 B 端+C 端双渠道布局， 收购科筑集成进入精装房住宅项目，接单量迎来爆发式增长。 2020 年， 公司整装卫浴实现订单收入 2.03 亿元，同比增长 11.02%； 内销收入 14.27 亿元，同比增长 48.08%；外销收入 19.13亿元，同比增长 19.14%。 公司拥有“有巢氏”和“海鸥福润达”两大定制整装卫浴品牌， 高、中、低产品线覆盖差异化定位市场，拥有柔性定制化整装卫浴生产线和完备的部品部件， 目前 B 端已拓展 8 家战略集采供应商，C 端借助四维卫浴、冠军瓷砖等品牌渠道资源打开市场。

　　内装工业化全产业链布局进一步完善，全屋空间+全品类部品部件版图初步形成。 公司通过陆续收购四维卫浴、苏州有巢氏、青岛海鸥福润达、雅科波罗、科筑集成、海鸥冠军、大同奈，积极进入国内内装工业化部品部件及服务的市场，大力发展定制整装卫浴、橱柜、智能家居的自有品牌内销业务， 2020 年， 公司定制橱柜实现营收 2.48 亿元，同比增长 81.05%；同时公司加快转型升级步伐及配合国家战略，继续拓展内销市场及一带一路市场，深化智能制造、机器换人、大数据信息化等措施努力降低经营成本，并积极布局在越南等东南亚国家海外设厂。

　　投资建议

　　预计公司 2021-2023 年实现归母公司净利润为 2.66、 3.92、 4.74 亿元，同比增长 74.93%、 47.34%、 20.67%，对应 EPS 为 0.44、 0.65、 0.78 元， PE为 11.94、 8.11、 6.72 倍， 维持“买入”评级。

　　存在风险

　　宏观经济增长不及预期；地产调控政策风险；市场推广不达预期；原材料价格波动风险；经销商管理风险；整装卫浴业务发展不及预期等。