电动工具配件龙头切入换电赛道展宏图

　　山东威达(002026)

　　全球电动工具钻夹头龙头。 山东威达为电动工具配件行业隐形冠军，随着经营范围的扩大，业务进一步延伸至新能源汽车换电站、智能装备制造、数控机床等。公司电动工具钻夹头产品出货量连续 20 多年位居全球第一，全球市占率45%左右。

　　拟非公开发行股份扩充产能。 公司发布 2020 年非公开发行 A 股股票预案，拟募集资金 2 亿元用于“扩增智能新能源储能电源自动化组装车间”以及“新能源储能电源研发中心”项目。 公司目前已形成年产新能源锂电池包 940 万套的生产能力。此次产能扩建，将帮助公司在提升现有电动工具中高端客户（比如博世、牧田、百得、 TTI 等）业务基础上，突破产能瓶颈，优化产品线，享受电动工具、园林工具、电动自行车、电动滑板车、儿童玩具等行业发展机遇。

　　换电行业迎风口，与蔚来深度绑定。 新能源电动汽车能源补给方式主要为充电模式以及换电模式，其中，目前充电模式为能源补给主流，换电模式虽也发展多年，从市场接受度、产业链协同性、应用占比来看尚处于起步阶段。 根据我们的测算， 预计至 2025 年，国内当年新增换电设备需求将达到 60 亿元，考虑到各主要玩家激进的扩产计划，实际建设量预计将大幅超出模型测算。 至2025 年，蔚来计划全球部署超过 4,000 座换电站，其中，预计 2021 年年底将超过 700 座， 2022 年至 2025 年每年新增换电站预计超过 600 座。同时，蔚来计划至 2025 年在中国市场以外累计部署换电站数量约 1,000 座。 公司作为与蔚来深度绑定的换电站设备供应商，将充分受益。

　　电动工具配件具备三大核心优势。 山东威达核心竞争力产品为电动工具钻夹头，在不断加强核心业务优势地位过程中，基于现有优质头部客户资源，逐步拓展至电动工具其他配件，包括但不限于精密铸造、粉末冶金、电动开关、电池包、锯片等。公司三大核心优势包括：（ a）深度绑定龙头客户： 拥有电动工具全球最高端客户群，包括史丹利百得、创科、博世、牧田、麦太保等，业务横跨欧洲、北美地区，其作为全球最主要的电动工具消费市场，占比约50%~70%。（ b）主干与延伸： 公司成立之初以电动工具配套钻夹头为主业。围绕最初主业，公司基于与客户极高的粘性与协同性，不断开拓配套范围，形成以钻夹头为干，多业务枝干茁壮成长之势。（ c）行业成长属性。

　　投资建议： 预计公司 2021 年~2023 年 EPS 分别为 0.8 元、 1.12 元、 1.43 元，对应当前股价市盈率分别为 17 倍、 12 倍、 10 倍,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示： 原材料涨价； 新产品突破不达预期；新产能投产低于预期。