轻重资产融合提升供应链服务能力，致力成为公路货运数字化推动者

　　传化智联(002010)

　　传化智联：轻重资产搭配助力供应链服务，未来业绩增长可期。 传化智联于 2001 年建立， 2004 年上市， 2015 年传化集团将旗下物流资源整体注入上市公司，传化智联调整发展战略，完成侧重点从化工产业到智慧物流的转化，开始以打造传化网智能物流业务作为首要发展目标，并协同发展化工业务。截止 2021 年 7 月 29 日，公司总市值超过210 亿元，总资产超过 350 亿元。

　　成长赛道： 中国物流市场具有万亿级提质增效空间，公路货运数字化是重要环节之一 。 ①行业趋势： 中国物流费用占比高于发达国家，物流市场具有万亿元及提质增效空间。 2020 年中国物流成本 14.9 万亿元，占 GDP 比重 14.6%。 对标美国来看（8%），若通过系列专业化、数字化措施推动物流行业提质增效，假设占比为 12%，中国的物流成本约有万亿级下降空间。 ②理想愿景： 从第三方物流迈向数字供应链，细分行业市场需求广阔。 供应链管理有助于企业实现降本 5%-15%。 到2025 年汽车、快消物流供应链服务市场超过 4000 亿元，服装、电子物流供应链市场超过 3000 亿元。 ③热点环节：公路网络货运是数字供应链的重要环节。 网络货运平台核心在于整合资源，化解货主、社会零散司机之间的信息不对称。 目前我国网络货运行业市场集中度相对较高，但网络数据安全审查背景下， 公路网络货运市场格局面临重构。

　　核心业务： 物流业务是未来业绩增长点，政策支持具有持续性。 ①公路港业务： 以物理网点整合行业资源，带动供应链发展。 ②供应链物流服务： 专注四大行业，开展“仓运配”服务。 ③网络货运平台服务：提供税务优化和车货匹配服务，解决公路货运痛点问题。 ④供应链金融服务： 利用线下线上平台数据优势，开展系列保理、融资服务。 ⑤车后服务： 发挥公路港的聚集效应，营收规模保持稳定。 ⑥化工业务： 精细化工“起家”业务，经营能力稳健。 ⑦政策因素： 把握国家物流升级政策趋势，获得政府补贴具有持续性。

　　盈利预测和估值： 预测公司 2021-2023 年 EPS 为 0.68、 0.77、 0.86 元，对应 PE 为 11 倍、 9 倍、 8 倍。维持给予“推荐”评级