重大资产重组预案及调整点评报告：重组方案加速落实，不断聚集成长新动能

　　华铁股份(000976)

　　事件：

　　8 月 4 日公司发布公告， 拟以支付现金的方式购买重庆兆盈轨交持有的青岛兆盈 76%股权， 标的资产青岛兆盈 76%的股权预估作价为 17.48 亿元。

　　报告要点：

　　购买青岛兆盈 76%股权， 承诺 2022 至 23 年净利润增速 20%以上

　　公司发布公告， 拟以支付现金的方式购买重庆兆盈轨交持有的青岛兆盈 76%股权， 标的资产 76%的股权预估作价为 17.48 亿元。 若本次交易于 2021 年实施完毕，则重庆兆盈轨交承诺标的公司 2021/2022/2023 年的扣非归母净利润分别不低于 1.6 亿元/2.0 亿元/2.4 亿元， 2022 至 2023 年同比增速分别为25%/20%。若本次交易于 2022 年实施完毕，则重庆兆盈轨交承诺标的公司2024 年的扣非归母净利润不低于 2.57 亿元。

　　方案调整为现金购买资产， 购买资产的股权比例为 76%

　　公司对本次重大资产重组进行了几项调整， 交易对方由重庆兆盈轨交和济南港通调整为重庆兆盈轨交， 标的资产范围由青岛兆盈的 100%股权调整为 76%股权， 剩余 24%的股权仍由济南港通持有； 对价支付方式由发行股份和现金支付调整为仅由现金支付，并取消募集配套资金相关安排，此外本次交易不涉及发行股份购买资产， 无需报中国证监会审核。

　　BVV 为轨交零部件稀缺资产， 增强上市公司核心竞争力

　　青岛兆盈的核心资产 BVV 集团是全球知名的五大车轮、车轴和轮对制造商之一。由于轮对的锻造和热处理难度较大，产业集中度较高、 参与者较少， BVV为高铁零部件稀缺资产。 目前 BVV 在中国主要销售高速动车组和机车的轮轴产品， 自 2017 年拓展中国市场以来，成功将其在高铁动车组新造轮轴的市场份额提升至 50%。 此外动车组保有量庞大，更换维修的轮对需求是新增需求的两倍以上， 目前 BVV 在维修市场的市占率为 10%左右，有望复制新造市场的成绩， 迅速提升维修市场占有率。 上市公司通过本次交易，将全面进入高门槛的轨道交通车轮、车轴以及轮对市场，拓展核心产品线，提升自身在零部件领域的核心竞争力。

　　投资建议与盈利预测

　　暂不考虑收购 BVV 的影响，我们预计 2021 至 2023 年公司归母净利润分别5.63/7.16/8.44 亿元，对应 PE 分别为 17/13/11 倍。 考虑到公司在轨交零部件市场的龙头地位， 维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　轨道交通投资低于预期；市场竞争加剧；制动系统、钩缓系统等研发不及预期