2021年半年度报告点评：业务高景气+毛利率改善，利润增速超六成
当虹科技(688039)
一、事件概述
2021 年 8 月 10 日，公司发布 2021 年半年报， 实现营业收入 1.42 亿元，同比增长 50.41%；归属于上市公司股东的净利润 2659.83 万元，同比增长 61.74%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1631.50 万元，同比增长 334.04%
二、分析与判断
Q2 单季收入增速近 30%，毛利率明显改善带动扣非利润回暖
Q2 收入增速约 30%，利润大幅增长。收入端，公司 2021H1 收入同比增长 50.41%，主要由于公共安全收入大幅增加所致。 单季来看，公司 Q2 单季收入增速达 29%。 利润端，公司 2021H1 归母净利润增速 61.74%，2021Q2 利润增速 71%。
毛利率明显回暖带动扣非业绩大幅改善，相关业务逐步走入正轨。 扣非利润大幅度改善，主要由于去年同期技术服务费收入占比提高，该部分业务毛利率相对较低，导致公司综合毛利率有所下降。今年同期整体毛利率明显改善（同比提升约 17 个百分点） ，特别是公共安全业务毛利率改善， 带来扣非利润的明显回暖，说明相关业务正在逐步步入正轨。与此同时，公司 2021H1 合同负债 236.58 万元，同比增长 54.87%，或在一定程度反映公司业务景气度。
超高清领域优势不断巩固，公安等泛安全领域不断发力
超高清领域：公司在已批准开办的 7 个 4K 超高清频道中，参与其中 4 个 4K 频道建设； 央视总台首个 8K 频道以及去年春晚在全国多个城市的户外大屏播出方面， 公司作为唯一可以提供 8K AVS3 50P 直播编码的厂商，全程提供技术支撑。运营商领域， 公司与中国移动咪咕公司已合作完成数百场 5G+4K 赛事直播，8K 编解码器保障全球首场5G+4K/8K+XR 云演艺直播成功。
泛安全领域：公司能够做到高度压缩视频存储空间， 在画质不变的前提下将回传码率大幅降低至原有的 10%， 目前已相继参与了数十个全国各地市社会治理试点项目建设， 在公安、轨道交通等行业成功应用落地。
三、投资建议
公司是超高清领域领军企业，超高清频道有望在 2021 年加速普及，同时公安视频、视频网站等领域需求有望释放，预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 1.77/2.31/2.98 元，对应PE 分别为 39X、30X、23X。公司当前 PE(TTM)为 54X，近上市至今平均 PE(TTM)为76X，公司估值处于低位，维持“推荐”评级。
四、风险提示：
超高清频道普及不及预期，新业务拓展可能带来利润率短期波动。
