产能持续扩张，带动业绩增长

　　重庆水务(601158)

　　投资要点

　　事件：公司发布 2021 年半年报，2021 上半年实现营收 31.85 亿元，同比增长22.5%；归母净利润 10.6 亿元，同比增长 35.7 %；扣非归母净利润 7.7 亿元，同比增长 8.0%。

　　业绩稳定增长， 盈利能力好。 2021 上半年公司收入稳定增长， 同比增长 22.5%，其中污水处理实现营收 18.4 亿元（+25.2%） ，贡献收入占比为 57.8%；自来水供应实现营收 8.1 亿元（+16.4 %） ，贡献收入占比为 25.4 %，两项主营业务收入同时增长带动公司整体业绩稳定增长。公司 2021H1 资产负债率为 43.1 %，较 2020 年末上升了 6.6%，主要是公司于 2021 年 4 月新增发行 10 亿元“渝水01”公司债所致。公司继续保持稳定现金流和良好盈利水平，2021 上半年毛利率依旧保持在 40%以上。

　　供排水产能扩张， 处理能力持续提升。 截止到 2021 年上半年， 公司供水企业的制水系统（水厂）29 个，生产能力 273.75 万立方米/ 日，较 2020 年末增加产能 12 %；排水企业投入运行的污水处理厂有 108 个，污水处理业务日处理能力为 424.08 万立方米/ 日，较 2020 年末增加产能 19 %；污泥处理系统（含投资新建、受托/ 租赁运营等）8 套，日设计污泥处理能力 1992 吨，较 2020 年末减少3.9%。公司持续整合大重庆市内优质供排水资产纳入并表，提升处理规模，进一步提升市场份额。同时，公司也积极稳健拓展重庆市外供排水、污泥处置、水环境治理等业务市场。

　　向外拓展业务，开拓新市场。2 021 年 3 月，公司预中标云南省安宁市综合水利基础设施工程（PPP）项目，该项目总投资暂定约为 7.1 亿元( 最终以竣工决算审计报告确认数额为准），建设期 3 年，运营期 12 年，分为水环境综合整治工程、人饮工程两类，包括沙河水环境综合整治工程、安宁市车木河水库引水管线建设工程（三期）及温泉外马湾净水厂、管网工程等 3 个子项目。如果该项目成功中标落地建设，公司将进一步突破现有业务区域限制，打开新的业务市场。

　　盈利预测与投资建议。 预计 2021-2023 年 EPS 分别为 0.40/0.43/0.47 元，对应PE 为 13x/12x/1 1x，维持“持有”评级。

　　风险提示：水价不能及时调整风险，增值税优惠变化风险等。