受益周期上行，区域龙头渐成型

　　三钢闽光(002110)

　　事件

　　公司 8 月 17 日晚发布 2021 半年报， 上半年实现营业收入 310.8 亿元，同比增长 35.72%； 实现归母净利润 27.3 亿元， 同比增长 132.21%，实现 EPS1.123 元，同比增长 134.45%。

　　评论

　　受益钢材量价齐升，业绩大幅增长。 上半年公司产钢 612.94 万吨，生铁516.70 万吨，钢材 561.32 万吨，焦炭 20.67 万吨，入炉烧结矿 657.57 万吨，球团矿 100.91 万吨，钢材产量同比去年同期小幅提升 3%，上半年疫情复苏工业需求提振钢铁价格，公司利润实现大幅增长。主要产品螺纹钢营收同比增长 27.66%，毛利率同比增长 2.35%，板材营收同比增长 84.86%，毛利率同比增长 4.98%。

　　着力成本控制，提高业绩弹性。 公司成本降低幅度明显， 在 21 年中报公司营业成本占营收比同比去年同期下降 3.8%。 公司通过收购整合省内优质钢铁产能， 提升协同效应降低成本； 择机采购性价比高的进口煤焦及废钢，努力降低原燃料采购成本； 通过强化设备维护及检修管理， 大幅降低设备维护成本。 2020 年各分公司合计降本增效 2.1 亿元。

　　整合省内优势资源，区域龙头渐成型。 2019 年前公司通过定增收购等方式，先后收购三安钢铁 100%股权， 并设立漳州闽光等三家全资子公司。2020 年公司再以自有资金收购三钢集团持有的罗源闽光 100%股权。此次收购再拓宽其销售网络，整合区域客户资源，大大发挥协同效应，提升公司长期盈利能力。收购后公司总产能增至 1300 万吨左右， 降低运输成本，提升全省市占率达 70%左右 ，区域龙头地位逐渐形成。

　　盈利预测&投资建议

　　预计公司 2021-2023 年公司实现归母净利润分别为 38.34 亿元、 39.76 亿元、 41.02 亿元，实现 EPS 分别为 1.56 元、 1.62 元、 1.67 元，对应 PE 分别为 5.62 倍、 5.42 倍、 5.25 倍。维持“ 增持”评级。

　　风险提示

　　钢铁行业强周期的市场经营风险； 原材料及能源价格大幅波动风险； 钢铁行业较大的能源转型环保风险