阻燃剂持续景气，各板块量价齐升

　　万盛股份(603010)

　　投资要点

　　事件：公司发布2021年半年度报告，实现营业收入19.9亿元，同比+125.2%，归母净利润4.3亿元，同比+302.6%，扣非净利润4.2亿元，同比+317.5%。二季度实现营业收入10.5亿元，同环比分别+110.2%/+10.8%，归母净利润2.3亿元，同环比分别+213.1%/+10.7%。

　　各版块业绩同比均迎大幅增长：1H阻燃剂、胺助剂及催化剂、涂料助剂分别实现收入16.1亿元、3.1亿元、6750万元，同比分别+138.2%、61.4%、456.7%；Q2三大板块营业收入分别为8.4亿元、1.7亿元、3914万元，涂料助剂同环比增幅最大，分别为+297.9%、38.0%，阻燃剂同环比收入增速为+127.4%、9.2%。上半年公司各版块产品近满产满销，销量同比均大幅增长，Q2阻燃剂销量环比基本持平，胺助剂及催化剂版块、涂料助剂板块销量环比分别+7.6%、6.5%。主营产品1H与Q2销售价格同比均有两位数增长，Q2阻燃剂、胺助剂及催化剂、涂料助剂均价环比实现增长12.7%、5.2%、29.7%。二季度阻燃剂产品提价覆盖原材料三氯氧磷、苯酚、双酚A涨幅，1H销售毛利率及净利率分别为37.2%、21.6%，较去年同期分别提升8.6/10.3个百分点。

　　全球磷系阻燃剂龙头企业，项目分拆立案确保长期成长：根据公司自身项目建设及产能扩张规划，公司对原备案的“山东万盛新材料有限公司年产55万吨功能性新材料一体化生产项目”分期进行立项备案，首期项目备案名称为“山东万盛新材料有限公司年产31.93万吨功能性新材料一体化生产项目”，分拆后保障了BDP产能与相关原材料的建设与生产，为公司长期业绩增长带来确定性。

　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为1.80、2.36、2.66元，分别对应11、8、7倍PE，维持“买入”评级。

　　风险提示：项目不达预期风险、原材料价格波动风险。