2021年中报点评：新能源份额25.6%维持第一，油车发力环卫装备综合实力增强

　　宏盛科技(600817)

　　投资要点

　　事件：2021 年上半年公司实现营业收入 18.39 亿元，调整后同比增长29.28%；归母净利润 2.32 亿元，调整后同比增长 28.95%；扣非归母净利润 1.59 亿元，调整后同比增长 16.32%，符合我们的预期。

　　环卫装备收入高增，环服及工程机械稳步增长。 2021 年上半年公司实现营收 18.39 亿元，调整后同增 29.28%；归母净利润 2.32 亿元，调整后同增 28.95%；扣非归母净利润 1.59 亿元，调整后同增 16.32%，综合毛利率 28.55%，相较于 2020 年综合毛利率下降 1.26pct。 其中， 环卫装备营收 6.59 亿元，同增 55.13%； 环服营收 2.88 亿元，同增 15.73%； 工程机械营收 7.95 亿元，同增 21.72%。

　　新能源环卫装备销量高增 70.5%排名第一，油车发力整体排名升至第六。据中汽数据终端零售数据（上险数），2021 年上半年全国环卫装备上险 54,629 台，同降 6.87%，其中新能源环卫车辆销量 1,217 台，新能源渗透率达 2.2%。2021 年上半年公司环卫装备上险 1,689 台，同增105.5%，远超行业平均增速，市占率 3.1%，位居行业第六，同升 11 位；其中环卫新能源销量 312 台，同升 70.5%，市占率 25.6%，行业第一。

　　环卫服务新签年化 0.64 万元高增 92.9%，在手年化达 6.71 亿元。据环境司南数据统计， 2021 年上半年， 全国环卫市场化开标项目合同额 1,033亿元，年化额 338 亿元。公司旗下傲蓝得中标环卫服务项目 9 个，项目合同额 16,992 万元，年化额 6,355 万元，较上年同期增长 92.9%，截至2021 年 6 月，在手项目年化额 6.71 亿元。公司已成为河南省内项目运营规模最大的环卫服务企业，之后将立足中原，聚焦京津冀、长三角、珠三角等区域，扩大省外销售团队，推动市场持续开拓。

　　收现比 0.96，应收应付变动现金流承压。1）2021 上半年公司经营活动现金流净额-0.71 亿元，同比减少 188.43%，主要为应付账款到期支付增加所致， 收现比 95.88%维持良好态势； 2）投资活动现金流净额-2.39 亿元，同比减少 157.01%，主要为本期理财金额增加； 3）筹资活动现金流净额 1.14 亿元，同比增加 132.57%，主要为本期实施限制性股票激励。

　　环卫新能源十年五十倍成长，制造及服务优势铸就环卫蓝海中新宇通。公司依托集团制造能力&服务优势突出： 1）制造端： 底盘一体化&电池集采降成本， 定制底盘&产品迭代彰显技术实力。 2）服务端： 全国深层覆盖 1900+服务网点数倍于同行。 3）电动化弹性最大： 新能源装备收入占装备比过半居同业首位，电动化趋势下业绩弹性最大。

　　盈利预测： 考虑公司凭借制造及服务优势享环卫电动化长期红利，环卫装备和环卫服务业绩有望高增， 我们维持公司 2021-2023 年归母净利润预测 3.63/4.54/5.69 亿元，同比 23.5%/25.1%/25.5%， EPS 为 0.67/0.84/1.06元，对应 21/17/14 倍 PE，维持“买入”评级。

　　风险提示：新能源渗透率不及预期， 市场化率不及预期，市场竞争加剧