2021年半年报点评：中报优异且受限产影响较小的钢企， 继续推荐

　　新钢股份(600782)

　　事件：

　　新钢股份发布 2021 年中报： 2021 年上半年，公司实现营业收入 546 亿元，同比增长 71%； 归属于上市公司股东的净利润为 24 亿元，同比增长 120%。

　　点评：

　　中报业绩表现良好。 2021Q2 实现净利润 14.3 亿元， 同比增长 147.4%，环比增长 47.7%， 略高于此前预告的中值。 2021H1 公司深入贯彻落实“管理极简、规模极致、消耗极限”的经营方针，持续优化生产组织，充分释放产线产能，加强科技创新投入，强化对标找差和降本增效，深化内部管理革新，提升管理效率和水平，降低生产成本，提升产品市场竞争力，总体呈现良好发展势头，单季度盈利接近历史最高水平。

　　板材占比高的优质标的。 2020 年公司板材生产能力 700 万吨/年，占总产能比例高达 70%，位居行业前列。板材类产品自 2020 年中以来，充分受益制造业需求回升，价格表现坚挺，毛利弹性更高， 公司充分受益。公司盈利能力始终处于行业前列， 我们测算公司 2021Q2 吨钢净利润超过 600 元/吨，回到历史最高水平区间，且处于行业第一梯队。

　　受限产影响较小的少数标的之一。 公司上半年钢材产量 442 万吨， 2020年全年粗钢产量 909 万吨，对应下半年产量额度 467 万吨，即意味着下半年产量环比上半年可能更高，增幅最高可到 5.6%，是极少数下半年产量仍有提升空间的企业，相应的公司下半年业绩弹性也更大，业绩表现有望优于同行。

　　业绩好于我们预期，上调盈利预测。 预计公司 2021-2023 年实现营收分别为 898/946/971 亿元，同比增速分别为 24%/5%/3%；基于行业限产叠加铁矿石产能释放，钢价走势明显强于矿价，对应行业毛利大幅扩张，我们将 2021/2022 年归母净利由 35/40 亿元上调至 60/69 亿元，2021/2022/2023 年归母净利润分别为 60/69/62 亿元，同比增速分别为123%/15%/-10%，对应的 PE 分别为 4.1/3.6/4.0 倍。考虑到公司估值明显低于可比公司，公司作为质地优良、吨钢净利行业领先的企业，维持公司“买入”评级。

　　风险提示： 原材料价格波动及供应的风险；需求不及预期