主业表现优异单季度收入创新高

　　山东威达(002026)

　　事件：

　　公司发布 2021 年半年度报告。 2021 年上半年， 公司实现营业收入 13.91 亿元（ YoY+76.49%）；归母净利润 1.78 亿元（ YoY+115.31%）；基本每股收益0.42 元（ YoY+110%）。

　　投资摘要：

　　财务分析： 收入高增长毛利率受原材料影响略有波动

　　收入高增长毛利率有所波动： 单季度看， 2021Q2 公司实现营业收入 8 亿元（ YoY+71.73%），环比增长 35.44%，为近年单季度新高。收入高增长主要受益于主业电动工具配件行业高景气以及自动化设备需求高增长。 2021 年上半年， 公司实现综合销售毛利率为 24.08%，同比下降 2.22 个百分点，其中， 2021Q2 单季度为 22.46%， 环比下降 4.61 个百分点， 主要受制于报告期内原材料大幅上涨以及销售运费计入主营业务成本；销售净利率 12.89%，同比提升 2.57 个百分点， 其中， 2021Q2 为 10.71%， 研发与财务费用率有所增加。

　　研发与财务费用增加： 2021 年上半年公司研发投入 7,490.99 万元，同比增长 85.99%， 增速快于收入， 研发费用率 5.38%，预计主要用于换电站业务与上海拜骋的研发。

　　经营活动现金流净额同比下降主要来自采购力度增加： 2021 年上半年公司经营活动产生的现金流量净额 7,438.88 万元， 同比下降 42.54%，主要由于购买商品、接受劳务支付的现金有所增加。

　　业务分析： 电动工具配件表现亮眼

　　业务分拆： 2021 年上半年， 公司电动工具配件、 粉末冶金件、锯片产品、机床、自动产品分别实现收入 9.54 亿元（ YoY+54.06%）、 5,812.22 万元（YoY+35.94% ） 、 5,128.80 万 元 （YoY+124.73% ）、 1,992.46 万 元（ YoY+25.47%）、 2.42 亿元（ YoY+280.04%）；毛利率分别为 27.07%、19.30%、 21.88%、 9.02%、 13.12%，同比下降 0.2、 7.08、 1.34、 23.21、3.75 个百分点。 收入端看，电动工具配件表现优异，除行业位于景气区间外，对于已有客户的持续深耕亦是增长重要驱动力；自动产品录得高增长主要为换电站设备产销饱满。另一方面，各业务条线毛利率均有不同程度下降。

　　上海拜骋与精密铸造盈利能力突出，机床尚未盈利： 报告期内，上海拜骋实现营业收入 5.09 亿元，同比增长 39.68%；实现净利润 7,778.81 万元，同比增长 37.27%，延续 2020 年优异表现。 预计未来随着新增产能的释放，在更多下游领域开拓下拜骋盈利能力将迈上新台阶。 2021 年上半年精密铸造实现营业收入 2.21 亿元，同比大幅增长 84.13%；实现净利润 3,121.52万元，同比增长 104.27%，为公司利润重要构成。机床方面，报告期内亏损约 984 万元，尚未实现盈利，预计未来将逐步减亏。

　　未来展望： 拟非公开发行股份扩充产能，换电站需求高增长

　　公司拟非公开发行 A 股股份拟募集资金约 2 亿元用于“扩增智能新能源储能电源自动化组装车间”以及“新能源储能电源研发中心”。 公司目前已经形成年产新能源锂电池包 940 万套生产能力，在现有客户基础上未来将充分受益电动工具、园林工具、电动自行车、电动滑板车、儿童玩具等行业的发展机遇换电站方面，至 2025 年蔚来计划全球部署超过 4,000 座换电站，其中， 2022年至 2025 年每年新增换电站数量预计超过 600 座，公司作为蔚来深度绑定的换电站设备供应商，有望充分受益。

　　盈利预测： 预计公司 2021 年~2023 年 EPS 分别为 0.9 元、 1.21 元、 1.55 元，对应当前股价市盈率分别为 16 倍、 12 倍、 9 倍， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 原材料涨价， 新产品突破不达预期， 新产能投产低于预期。