投资减少54%至571万平米，三道红线短期有望由红转黄

　　绿地控股(600606)

　　核心观点：

　　2021年上半年，绿地控股实现销售金额1641亿元，同比增长23.4%，在控负债的诉求下，公司纳储力度减弱，新增权益土地建筑面积同比减少54.2%至571万平米。截至2021年上半年，公司现金短债比超过1倍，达到三道红线管控标准，净负债率下降至116.7%。

　　一、成交量同比上升，全年销售有望实现正向增长

　　出于对负债的管控，上半年绿地纳储动作较小，新增权益土地建筑面积同比减少54.2%至571万平米。公司偿债指标优化明显，但投销比进一步降低至0.4，新增土地储备建筑面积未能跟上销售速度，公司需要注意在改善债务的同时适配投资节奏，避免储备告急导致市场占有率大幅减小。

　　二、预收账款与多元产业协同发展促进营业收入保持增长

　　公司整体营业收入有望进一步增长，主要原因在于：

　　第一，预收账款始终保持增长态势。公司预收账款连续4年保持增长，2021年录得预收账款4337.4亿元，环比增长2.9%，随着项目的有序竣工，营业收入规模将持续扩大。第二，多元化产业增长态势明显。大基建推动营业收入规模增长；金融、消费综合产业推进创新转型，持续提升公司发展能级。多元产业发展共同推进公司营业收入规模的进一步扩大。

　　三、基建产业削弱盈利表现，三费管控优势依然明显

　　基建产业利润率较低，且上半年公司基建产业营业收入占比已超过房地产达到51.6%，因此公司净利润率远低于行业整体表现，为3.9%。2020年上半年，公司三费费用率进一步降低至5.1%。绿地控股在费用管控始终具备一定优势。