2021年半年度报告点评：经营业绩稳定向好，智能化业务高增长
鸿泉物联(688288)
事件：
公司于2021年8月20日收盘后发布《2021年半年度报告》。
点评：
上半年面对外部挑战公司稳健经营，营收与利润实现稳健增长
2021年二季度，公司在采购端和销售端均承受了一定的压力：1）四月下旬开始，重卡销量增速开始逐步下滑，前装业务受到一定影响；2）上游芯片及其他电子物料缺货与涨价，对公司毛利率造成一定影响。面对挑战，公司稳健经营，上半年，公司实现营业收入2.51亿元，同比增长26.54%；实现归母净利润4138.01万元，同比增长12.15%。公司持续加大研发投入，上半年研发费用达到4801.50万元，同比增长32.46%，研发费用率达19.14%；研发人员增至337人，占员工总人数的比例为58.41%。
智能化业务在前后装高速增长，网联化与智慧城业务持续稳步推进
智能化业务：1）高级辅助驾驶：上半年实现收入5116.94万元，同比增长103.54%，前装增长主要原因是主机厂客户对商用车智能化程度要求提高，高级辅助驾驶系统覆盖率提升，产品品类增多，安装的客户和车型均有较大的拓展；后装增长主要原因系渣土车业务逐渐摆脱疫情影响，上半年新进入多个城市并开始供货。2）汽车控制器：北京域博已与部分商用车头部主机厂签订了开发协议，部分产品已达量产阶段。
网联化业务：1）前装：上半年，智能增强驾驶系统收入1.57亿元，同比增长17.95%，重卡销量增长及国六车型渗透率提高带动行驶记录仪和T-BOX渗透率逐渐提高；智能车载中控屏收入1693.20万元，同比下降18.60%，主要原因是主要客户车型迭代升级，原有产品结构发生调整。2）后装：上半年，车载联网终端新增量相比去年同期有所下降，导致收入同比下降29.23%。智慧城市业务：上半年，智慧城市业务实现收入1447.71万元，同比增长53.74%，主要原因是公司拓展步伐加快，政务管理平台产品类型持续增加。
下半年，公司将继续在差异化战略和成本领先战略方面积极推进
展望下半年，公司将持续投入研发，不断优化老产品系列，并开发新产品（汽车控制器等）。公司将重点推进后装主动安全、渣土车和环保OBD市场：1）主动安全业务：目前已取得江苏、河南等地的主动安全供货资格，下半年将开始批量供货。下半年更多省份启动项目，公司有望以低价优质的产品获取市场份额。2）渣土车与环保OBD业务：公司将持续紧跟政府招投标项目。
投资建议与盈利预测
公司聚焦智能网联汽车行业，先发优势较为明显，未来成长空间广阔。预测公司2021-2023年营业收入为6.23、8.26、10.80亿元，归母净利润为1.21、1.61、2.11亿元，EPS为1.21、1.61、2.11元/股，对应PE为33.29、25.00、19.09倍。上市以来，公司PE主要运行在40-80倍之间，目前计算机（申万）指数的PETTM为52.8倍，维持公司2021年45倍的目标PE，对应目标价为54.45元。维持“买入”评级。
风险提示
“国六”政策推进不及预期；行业竞争加剧，产品平均销售单价下降；高级辅助驾驶业务推进不及预期；智慧城市业务推进不及预期。
