2021年半年报点评：网联化基石稳固，智能化快速突破

　　鸿泉物联(688288)

　　业绩总结： 202 1 年 H1， 公司实现营业收入 2.5 亿元，同比增长 26.5%；实现归母净利润 4138万亿，同比增长 12.2%。 原材料短缺、下游重卡出货量不及预期等不利因素略微影响公司上半年业绩表现，但伴随各省份陆续启动“主动安全业务”等强装政策，公司已在广东、河南等多省市中标，预计下半年开始批量供货，中长期成长性依旧良好。

　　商用车智能网联化先行者，客户资源优质构建护城河。 公司自 2009年成立以来便深耕商用车的智能网联领域， 成功将智能增强系统等产品从客车逐步推广至货车、渣土车、工程机械车等车型，主要客户包括了苏州金龙以及重卡行业前五大整车厂的四家企业， 且是陕汽和北汽福田的第一供货商；凭借优质产品力，公司前装业务占比已超过 85%，并持续拓展客户渠道资源至三一重工、中国重汽等，为公司的业务扩张打下坚实基础。

　　 政策持续落地驱动，智能终端量价齐升。 近年来，新国标、新“道条”、“国六”等政策密集出台，对汽车行驶记录仪、重型柴油车 T-BOX、商用车主动安全智能防控设备等智能网联终端均做出了明确的强装规定和功能要求，前后装增量市场迅速扩容，商用车智能网联终端进入量价齐升的黄金时期。

　　 网联化业务基石稳固，智能化产品快速突破。 公司围绕网联化和智能化两大技术路径持续拓展产品线，其中网联化业务是公司立足之本， 智能增强系统在重卡领域的市占率超过 26%，未来有望进一步拓展覆盖领域和客户群， 维持稳健增长；智能化业务是公司的战略重心，伴随下游企业“主动安全”的需求释放实现快速突破， 2020年 ADAS 导入前装市场后与大客户充分绑定， 2021年 H1同比增速超过 103%，未来有望持续拓展产品品类和客户资源，实现快速放量。

　　盈利预测与投资建议。 预计 2021-2023 年公司归母净利润复合增速达 38.5%，基于新国标、国六等强装政策要求的执行，公司作为商用车智能网联龙头有望继续在重卡、渣土等领域扩大领先优势， 并持续拓展产品线和业务领域， 实现业绩的快速成长，给予 2022年 34倍 PE，对应目标价 54.74元， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 政策推进力度不及预期； 原材料涨价； 业务拓展不及预期；行业竞争加剧等