2021年半年报点评：公司业绩高增长，锂电设备放量可期
星云股份(300648)
一、事件概述
8月24日，公司发布2021年半年报，2021年上半年实现营收3.51亿元，同比增长57.51%；归母净利润0.61亿元，同比上升84.40%；EPS为0.41元。
二、分析与判断
公司业绩高增长，盈利能力改善
公司Q2实现营收2.3亿，环比Q1增长91.7%，实现业绩超过6千万元，实现高增长。公司盈利能力改善明显，上半年毛利率达到50.8%，其中锂电设备毛利率达到52.0%，上半年公司净利率达到18%，基本接近锂电设备行业龙头的净利率水平，产品结构和产品价格由于行业景气度的原因改善，规模效应逐步体现。
从经营效率看，上半年公司平均产能利用率达到100%以上，预计2021年公司人均产值可以实现60万元以上，人均净利润有望超过10万元，相比2020年改善明显，景气度增加驱动的产能利用率提升明显，上半年应收账款及票据中，账龄在六个月以内占比41.0%，相较于2020全年提升超过10个百分点，随着行业景气度的持续，公司盈利能力有望稳中有升。
锂电设备驱动公司中短期高增长
2021年初至今，宁德时代、亿纬锂能等国内主要电池企业宣布新建、扩产累计投资超3000亿元，新增规划产能超过845GWh，按照2亿/GWh价值量测算，将产生超过1690亿元锂电设备需求，锂电设备行业增长确定性强。公司今年目前与宁德时代签订采购订单共计4.24亿元，占公司2020年营收75.5%，其中化成分容设备的采购订单达到1.42亿元。我们认为，积极开拓后段的化成分容设备，并开始批量供货宁德时代，进一步完善了后段设备布局，随着锂电设备需求的放量，公司新增订单有望持续增长。
积极布局储能，有望成为中长期增长点
2020下半年以来国内外对风储、光储等储能领域政策实施力度逐渐加大，持续拉动储能市场的需求。上半年全球和国内储能电池出货量分别达18GWh、11GWh，分别同比增长80%、100%，储能市场前景广阔。
公司业务围绕整个后段先后切入电芯检测与化成分容设备，同时积极开展储能业务。公司积极开发了PCS、充电桩和智能电站控制系统等业务，与下游龙头客户合作并推广拥有检测能力的储能电站等产品。我们认为，中长周期来看，公司有望受益于储能需求的高增长，储能检测成为公司收入新的增长点。中长期公司营收高增的主要驱动因素包括：1）锂电池需求高增带来的化成分容设备、pack线设备订单持续放量；2）储能需求高增带来的储能设备订单持续放量；3）头部新客户的开发，市占率进一步提升。
三、投资建议
预计2021-2023年，公司实现营业收入8.90/16.50/26.79亿元，实现归母净利润为1.22/2.34/3.28亿元，当前股价对应PE为74/39/28倍。考虑到下游的高成长性，叠加公司客户结构优质，目前订单饱满，行业整体估值水平在50倍以上，且公司PEG小于1，估值合理，可以持续看好，维持“推荐”评级。
四、风险提示：
新能源汽车销量不及预期，储能行业拓展不及预期，锂电设备行业竞争加剧。
