2021半年报点评：主业稳定高增 电动智能加速推进落地
湘油泵(603319)
事件：
公司发布半年报，2021H1营业总收入8.57亿元，同比增长48.92%，归母净利润0.94亿元，同比增长9.79%，扣非后归母净利润0.89亿元，同比增长103.41%。其中21Q2营业总收入4.28亿元，同比增长26.47%，环比21Q1微降0.12%，归母净利润0.48亿元，同比微降3.9%，环比增长5.78%。
投资摘要：
基本盘泵类产品龙头效应+国产替代升级，助推主业持续高增。上半年公司柴油机机油泵销售收入同比增长39.72%，相比19年同期增长38.81%；汽油机机油泵销售收入同比增长98.46%，相比19年同期增长91.6%；变速箱泵销售收入同比增长131.91%，相比19年同期增长391.17%。公司作为机油泵领域的绝对龙头，在行业复苏期龙头效应凸显，业务增速大幅跑赢同期商用车及乘用车市场平均增速。此外，公司抓住国产替代升级机遇，获得戴姆勒奔驰全球10年供货协议，并扩大了与福特、Stellantis的合作规模，随着公司深化全球配套，利润水平有望持续提升，为主业未来持续高增打下坚实基础。
开发泵类新品，入局新能源。公司瞄准行业趋势，已开发热管理系统电子水泵、变速箱泵、真空泵等产品，可用于纯电、混合动力及氢燃料电池汽车，已配套丰田、康明斯、爱信、比亚迪、吉利等国内外车企，在手订单充沛。上半年，公司新能源车电子泵新增一汽集团、美国佩卡等新能源商用车客户。公司募资项目主要用于节能与新能源汽车零部件智能制造技术改造项目，产能扩张有序，随着相关订单逐步落地，有望打开公司第二成长空间。
前瞻布局智能驾驶生态扩大朋友圈，执行层EPS已有批量订单，L4产品已配套无人摆渡车实现外销。公司与三亚市崖州区、长安车联开展合作，参与智能驾驶测试基地建设，布局智能联网、智能驾驶系统公司，为车辆提供智能驾驶产品并开展测试验证工作。公司智能驾驶执行层产品EPS已经配套长安、小康、一汽-大众捷达品牌车型。同时，公司自研自产的适用于L4级智能驾驶所需的智能驾驶执行系统（L4适配EPS）及控制模块（ECU）已在无人摆渡车/城际无人巴士上实现配套并对外销售。
盈利能力稳定，三费稳中有降，研发持续投入。公司销售毛利率为28.37%（+0.69pct），净利率10.66%（-4.52pct），基本保持稳定，净利率与往年同期持平。得益于营收高增，公司期间费率为14.39%，同比下降2.75pct，其中销售、管理、财务费率分别下降1.85pct、0.7pct、0.2pct。研发方面，维持了较高的研发投入，研发费率为7.1%（+0.52pct），支撑了公司在技术上的前瞻领先地位。
投资建议：我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为17.48亿元、21.62亿元和26.03亿元，归属于上市公司股东净利润分别为2.28亿元、2.78亿元和3.37亿元，每股收益分别为1.42元、1.73元和2.1元，对应PE分别为15.42X、12.67X和10.45X。维持“买入”评级。
风险提示：汽车销量不及预期，客户拓展进度不及预期，原材料成本提升，行业竞争加剧的风险。
