LED景气度回升，植物照明龙头业绩高速增长

　　英飞特(300582)

　　投资要点

　　业绩总结：公司 2021年上半年实现营业收入 6.6亿元，同比增长 61.5%；实现归母净利润 0.8 亿元，同比增长 106.5%。

　　LED行业景气度持续提升，大功率产品驱动成长。2021H1：1）从营收端来看，公司报告期内行业下游需求持续旺盛，公司销售订单快速增长，主要来自于大功率 LED驱动电源营收的大幅提升，同比去年同期增长 85.6%，带来总营收同比增长超过 60%；2）从利润端来看，2021年公司归母净利润同比增长 106.5%，公司净利率为 12.4%，较去年同期增加 2.7pp，经营效益较好。3）从费用端来看，公司销售费用率为 4.8%，同比下降 1.4pp；管理费用率为 5.5%，同比下降6.6pp；研发费用率 5.3%，同比下降 1.4pp。

　　英飞特全球销售规模稳居行业前列，植物照明领域前景广阔。精致作物种植等市场需求愈发增加、全球及北美工业大麻合法化推进，致使植物照明需求爆发，LED植物照明已经成为国内 LED企业最关注的利基市场之一。Frost& Sullivan预计 2020年至 2024年全球LED植物补光设备行业市场规模的年复合增长率将维持在 34.0%，市场规模将在 2024 年将达到 57.0 亿美元。公司于 2013 年开始布局植物照明领域，在该领域具备先发优势，专利和产品研发等方面位居全球前列；此外，公司产品品类齐全，客户粘性大，具有客制化解决方案能力，全球范围内品牌认可度高。报告期内，公司植物照明相关 LED驱动电源产品营收同比增长 381%，公司作为该领域领先企业，将率先受益行业需求爆发。

　　积极切入新能源汽车充换电产品领域。公司 2017年来持续关注新能源业务并积极探索尝试，继续推进车载充电机产品的开发和升级换代，主要推出了高速车型的 CDU系列产品，目前已经在多家主机厂进行测试；在退役电池的梯次利用方面，做了一些技术积累及专利布局。报告期内，新能源相关业务营业收入达到 1,730.29万元，同比增长 118.92%，主要来源于车载充电机产品。随着公司新能源汽车相关产品不断迭代升级，公司业绩有望得到进一步增厚。

　　盈利预测与投资建议。预计 2021-2023 年 EPS 分别为 0.90元、1.13元、1.52元，未来三年归母净利润有望保持 40%以上的复合增长率。我们给予公司 2021年 41 倍 PE 估值，对应目标价 36.70 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：全球宏观经济波动的风险；海外新冠疫情反复的风险。