ADC和MCU增长近200%，剔除股份费用后业绩大增

　　芯海科技(688595)

　　一、事件概述

　　2021年8月26日公司公告，实现营收2.7亿元，同比+72%。

　　二、分析与判断

　　剔除股份费用影响，同比大幅增长

　　1）21H1：实现营收2.7亿元，同比+72%，剔除红外测温收入0.55亿元后，同比+163%；毛利率50%，同比-10pct，主要系同期红外测温收入毛利率较高；归母净利润0.5亿元，同比+4.8%；剔除确认股份支付费用0.24亿元（其中计入管理/销售/研发费用分别为0.06/0.02/0.16亿元），以及公允价值变动带来的收益0.03亿，扣非归母净利润0.7亿，同增74%。

　　2）21Q2：实现营收1.7亿元，同比+66%，环比+65%；归母净利润0.5亿元，同比+75%，Q1亏损；扣非归母0.35亿元，同比+32%，环比+210%。

　　模拟信号链：剔除红外业务，营收同增近200%

　　1）多品类业务持续增长，21H1实现营收0.52亿，去年同期营收0.7亿元，其中红外测温收入0.55亿元，剔除红外测温，同比+196%，环比持平。

　　2）工业测量：突破行业标杆客户，未来向工业的PLC、变频器等转换。

　　3）生理参数测量：PPG进入样片测试阶段，有望在年内小批量试产，BIA芯片扩大应用场景到穿戴设备领域；

　　4）压力触控：夯实龙头地位，扩大应用领域，压感芯片被客户A的压力笔、小米智能音箱采用；

　　5）锂电管理：推出BMS芯片，性能超越国外标杆主流产品，实现批量供货，开始研发应用于动力电池的多节BMS芯片；

　　6）环境参数测量：在研面向工业测量市场的多功能模拟前端芯片，将于2022年初上市。

　　MCU：32位营收占比快速提升，首颗车规通过认证

　　1）21H1实现营收1.1亿，同比+208%，环比+54%。

　　2）8位在PD快充、电子烟、TWS耳机等领域快速增长。32位在通信及计算机、手机、锂电管理等多个领域实现快速增长，营收占比快速提升。

　　3）车载：首颗车规级信号链MCU通过认证，已开始导入汽车前装。

　　健康测量AIOT：与鸿蒙深入合作，出货量超200万颗

　　1）21H1实现营收1.1亿，同比+125%，环比+40%。

　　2）持续深耕健康测量，拓宽广度+深挖精度，推出八电极人体成分分析仪模组方案，达到业界领先水平。

　　3）2021H1基于鸿蒙智联推出蓝牙解决方案，接入到鸿蒙智联的芯片发货量超200万颗。

　　三、投资建议

　　预计公司21-22年归母净利润1.1/2.3亿元，对应PE为100/49x，参考SW半导体2021/8/26PE（2021）估值70倍，考虑公司各业务均处于快速增长期，业绩弹性高，我们认为公司低估，首次覆盖给予“推荐”评级。

　　四、风险提示：

　　中美贸易摩擦加剧，大客户出货量不及预期。