2021年半年报：高增速符合预期，圆柱锂电大有可为

　　长虹能源(836239)

　　Q2收入增长63.6%，业绩增长83.0%，延续靓丽表现21年上半年营收14.0亿元，+81.4%；业绩/扣非1.27/1.23亿元，+98.3/95.2%，其中Q2收入7.5亿，+63.6%，业绩/扣非0.75/0.72亿元，+83.0/108.0%。

　　上半年快速增收主要系锂电新产线投产、产销两旺；碱电稳健增长分产品，（1）锂离子圆柱电池成为最主要业务，主营占比达55.8%，H1收入7.74亿元，+232.9%，主要系1）1月投产新产线并于3月达产，产线由2条增至3条；2）下游需求大幅增长，上半年持续产能饱和、产销两旺，去年同期由于年初疫情，产能利用率/产销率分别为89.7%/82.1%；3）预计单价有所提高，一方面受原材料涨价影响一定程度提价，此外近年主要销售型号向价格稍高的大容量方向发展。（2）碱性锌锰电池保持稳健增长，H1收入5.88亿元，+20.2%，主要系公司持续升级工艺技术，提高生产效率，同时去年以来海外部分厂商受疫情影响开工不足，国内出口订单增加，预计价格也随原材料上涨略有提升。

　　盈利能力持续增强，主要系产品结构升级，业务规模快速扩大H1综合毛利率25.57%，+0.73pct.，主要系毛利率较高的锂电池品类占比提升较多，尽管锂电毛利率本身受上游涨价影响降5.07pct.至26.32%，碱电毛利率则升1.44pct.至23.93%，主要系精细化管理到位，而生产效率提升。期间费率9.65%，-1.86pct，其中销售/管理/研发/财务费率同比分别-1.55/-0.81/+0.79/-0.30pc，研发投入加大包括新购买设备、强化新产品开发等；存货/应收周转天数皆68天，分别降19/1天，经营净现金流/营收为8.9%，+5.7pct.。此外负债率上升较快，主要系收购少数股权、扩大规模等因素，财务风险目前来看不大。

　　电动工具锂电预计500亿市场，凭出众技术产品，国产替代正当时公司精于电动工具用高倍率圆柱锂电，技术优势突出，可对标国际主流竞品，同时资本实力较强扩产迅速，国产替代关键窗口期下有望获取较大市场份额。

　　风险提示：原料价格上涨过快，客户及产能推进不及预期，贸易环境变化

　　投资建议：产能倍增持续落实，实力强劲订单充裕，维持“买入”锂电产能年底或增至年初3.5倍，高景气下订单充裕，大客户拓展推进顺利，未来仍有扩张空间，而碱电保持稳健发展，近两年收入业绩整体快速增长确定性强，预计21-23年EPS3.1/6.2/8.0元，对应PE25/13/10倍，维持“买入”。