合同销售同比增49.5%，“三道红线”由红转橙

　　首开股份(600376)

　　核心观点：

　　一、合同销售同比增长49.5%，投资重心回到大本营

　　2021年上半年，首开股份实现合约销售额662.6亿元，较2020年上半年同比增长49.5%。投资方面整体力度偏保守，由于北京集中供地，增储重心回到京内。京内新增土储占比为69%，而与此相比，2020年同期及2020全年京内占比均不到50%，2020年全年只有28.3%。

　　二、增收不增利，利润率出现明显下滑

　　2021年上半年，实现营业收入333.2亿元，同比增长84.8%，毛利润56.5亿元，同比增长20.2%，净利润16.8亿元，同比下降13.5%；毛利润率、净利润率分别为17.0%、5.1%，较2020年同期分别下降9.1个百分点、5.7个百分点。

　　三、“三道红线”由红转橙，融资成本或略有下降

　　净负债率、剔除预收款后的资产负债率、现金短债比分别为162.1%、74.6%及1.2倍，较2020年底分别下降16.5个百分点、0.3个百分点及上升0.34倍，得益于现金短债比改善明显，不再踩线，“三道红线”档位由红转橙，不过高企的净负债率意味着企业降负债仍然任重道远。上半年，其新发行的多笔直接融资工具的利率均与往年持平或者下降，因此推测其平均融资成本较2020年底也持平或略有下降。