2021年中报点评：业绩快速增长，员工持股助力高质量发展

　　建设机械(600984)

　　事件 1： 公司发布 2021 年中报； 公司发布第一期员工持股计划(草案)

　　受益塔机利用率以及保有量提升，收入端实现快速增长

　　2021H1 公司营收 22.54 亿元，同比增长 46.82%，收入端实现快速增长主要系子公司庞源收入快速提升所致， 2021H1 公司建筑施工产品租赁收入 19.82 亿元， 同比增长 46.07%， 一方面，公司不断加大塔机设备采购力度， 2021 年 6 月庞源塔机设备保有量已经超过 9000 台；另一方面，2021H1 出租率同比有明显提升，塔机设备保有量规模扩大以及利用率提升共同推动塔机租赁业务收入快速提升。 其他业务方面， 筑路施工产品租赁收入 1.36 亿元， 同比增长 67.24%，塔机及配件销售收入 0.22 亿元，同比增长 299.37%,钢结构产品施工收入 0.67 亿元， 同比增长 55.07%。截至 2021 年 6 月底， 子公司庞源新接订单超过 33.71 亿元，同比增长 73.0%，在手合同延续产值 41.65 亿元，同比增长 79.8%，充足订单确保短期业绩持续快速增长。

　　期间费用率下降明显， 盈利水平有所提升

　　2021H1 公司实现归母净利润 2.55 亿元，同比增长 58.13%， 符合先前业绩预告披露业绩。 2021H1 公司销售净利率达到 11.32%，同比+0.83pct，盈利水平有所提升：① 毛利端， 2021H1 公司整体毛利率为34.96%， 同比-1.78pct， 我们推测公司整体毛利率下降主要系塔机租赁租金下降以及原材料涨价影响。②费用端， 2021H1 公司销售/管理（含研发） /财务费用率分别同比变动-0.18/-1.67/-0.26pct，期间费用率下降 2.11个百分点， 期间费用率大幅下降与收入快速提升带来的规模效应以及公司深入开展降本增效活动有关， 对公司盈利水平提升起到积极作用。

　　发布第一期员工持股计划， 助力公司高质量快速发展

　　公司发布第一期员工持股计划(草案)，本员工持股计划的参与对象为公司董事(不含独立董事)、高级管理人员及公司(含控股子公司)的其他员工，总人数不超过 200 人，其中董事、高级管理人员为 10 人。按照投资资金总额上限 10000.00 万元、以 2021 年 6 月 17 日的股票收盘价 10.92 元/股测算，预计本员工持股计划持股规模不超过 915.76 万股，约占本员工持股计划草案公告日公司股本总额 96695.69 万股的 0.947%。我们认为员工持股计划落地， 有助于吸引和留住公司核心管理人才，充分调动员工其积极性和创造性，助力公司高质量快速发展。

　　盈利预测与投资评级： 考虑到塔机租赁租金下降， 我们把公司 2021-2023 年净利润预测从 8.16/11.07/13.94 亿元下调到 7.40/10.22/13.61 亿元， 2021-2023 年 PE 分别为 14.34、 10.39、 7.80 倍。 考虑到公司具有较好的成长性， 以及未来两年业绩快速增长， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 租金价格大幅下降；新签订单合同量不及预期；回款风险