2021年半年报点评：收入实现高增，深耕细分领域助力长期发展

　　天阳科技(300872)

　　一、事件概述

　　公司2021年8月29日发布2021年半年报，实现营业收入7.80亿元，同比增长44.85%；归母净利润7654.46万元，同比增长50.64%。

　　二、分析与判断

　　聚焦专业细分带来收入高增，短期投入利于长期发展

　　收入端，持续深耕细分领域实现高增长。在赛迪顾问的《2020中国银行业IT解决方案市场份额分析报告》中，公司的信用卡和风险管理排名第一，客户关系管理排名第二，信贷系统、商业智能和交易银行排名第三，公司不断依托细分领域优势开拓市场，收入端增速超40%。同时，公司合同负债较一季度末增长117%，或在一定程度说明公司需求端景气度。

　　利润端，短期投入带来利润率承压，利于长期发展。公司实现扣非净利润3540.54万元，同比增长约11%。利润端增速低于收入增速的原因在于研发费用增幅较大，我们认为公司投入研发短期带来费用率提升，长期看有利于提升公司市场竞争力，助力长期发展。

　　大行合作持续加深奠定发展基础，未来有望受益于金融信创等趋势

　　公司已与三百多家金融行业客户建立良好的合作关系，覆盖了100%的中央银行、政策性银行、国有银行和全国性股份制银行，覆盖了96.15%的资产规模超3000亿的银行。2020年公司落地了多个大行项目，包括建设银行、邮储银行、中信银行、平安银行等银行的信贷系统项目，中信银行、建行银行等银行的信用卡核心项目等。未来大型银行是金融信创、金融科技等IT转型的主力军，大行客户的不断合作有助于未来承接更多金融科技建设需求。

　　三、投资建议

　　公司是金融IT领域领军企业，有望受益于金融信创、数字货币等领域发展，同时自身与大行合作关系不断加深，长期成长可期。预计公司2021-2023年EPS分别为0.89、1.20、1.58元，对应PE分别为35X、26X、20X。选取金融IT领域领军企业恒生电子、长亮科技、神州信息作为可比公司，相关公司2021年平均PE（Wind一致预期）为36X，公司估值略低于同行业平均估值，维持“推荐”评级。

　　四、风险提示：

　　银行IT领域竞争加剧，金融信创推进进度不及预期。