2021中报点评：财富管理稳步推进，投行资管加速增长

　　海通证券(600837)

　　公司8月27日披露2021年中报，2021年上半年，公司实现营业收入234.71亿元（+31.95%），实现归属于上市公司股东的净利润81.70亿元（+49.00%），报告期末归属于上市公司股东的权益1,581.79亿元（+3.08%），基本每股收益0.63元（+31.25%）。

　　财富管理转型稳步推进。上半年，公司实现经纪业务收入51.89亿元（+4.92%）。公司持续推进财富管理体系建设，客户数量不断增加，截至6月末，公司财富管理活跃客户数量1,386.5万户（+11.28%），期末客户总资产2.64万亿元（+28.78%）。上半年公司实现代销金融产品业务收入1.43亿元（+250.39%），增速亮眼；实现投资咨询业务收入1.13亿元（+34.81%），公司产品整体销售2,606亿元（+17.6%），产品日均保有量900亿元，较2020年日均增长32.4%。两融业务方面，截至6月末，公司实现融资类业务规模1,084.29亿元（+27.58%），实现两融余额765.55亿元（+59.67%），客户结构进一步优化，融券份额稳步提升；股票质押业务规模316.13亿元（-14.51%）。

　　投行业务行业领先，项目储备丰富。2021年上半年，公司实现投行业务手续费净收入30.08亿元（+45.60%）。股权融资方面，公司完成35个股权融资项目，共募集402.7亿元（+256.69%），其中，完成IPO项目22单，发行金额165.3亿元（+239.43%），发行数量和金额均位列市场第二，包括11单科创板项目和7单创业板项目挂牌，市场排名第一。完成再融资发行13家，发行金额237.4亿元（+269.78%）。公司首发和再融资的在审及待发项目数量分别为53家与22家，项目储备丰富。债券融资方面，报告期内公司主承销各类债券488期，合计承销金额2,378亿元（+5.27%），与上年同期基本持平。

　　主动化管理占比提升，公募基金业绩表现亮眼。2021年上半年，公司实现资产管理业务收入24.16亿元（+36.98%）。公司资产管理规模达1.86万亿元（+32.86%）。公司主要通过海通资管公司开展资产管理业务，截至6月末，海通资管公司管理规模1,882亿元（-30.73%），实现收入8.6亿元（-0.50%）。其中主动管理规模1,594亿元（-14.58%），占比提升16.02pct至84.7%。同时，公司分别持有海富通基金和富国基金51%和27.775%的股权。截至报告期末，二者管理资产规模分别达到3,480亿元和1.2万亿元，公募基金管理规模为1,295亿元（+3.52%）和7,900亿元（+34.35%），上半年分别实现净利润1.72亿元（24.64%）和12.42亿元（97.77%）。

　　交易与机构服务业务盈利能力较强。2021年上半年，公司实现交易与机构服务业务收入64.73亿元（+36.92%）。公司积极拓展权益类场外衍生产品业务，报告期内，场外期权存续交易名义本金规模同比增长超过250%，市占率超过13%，权益类场外衍生产品业务收入同比增长超过150%。公司继续保持在QFII/RQFII市场第一梯队，交易客户总数达131家，客户资产总额936亿元（+53%）。

　　投资建议：由于公司财富管理业务稳步推进，投行业务和交易及机构业务收入均实现较高水平的增长，同时，公司控股海富通基金，并且作为富国基金的第一大股东之一，资产管理业务盈利能力较强，财富管理赛道逐步得到验证。基于此，我们上调了对海通证券的盈利预测。我们预测公司2021-2023年基本每股收益分别为1.08元、1.19元、1.36元，每股净资产分别为12.64元、13.59元、14.68元，结合公司当前估值和股价，我们给予公司1.2倍PB，对应目标价15.17元，维持“买入”评级。

　　风险提示：监管加强、政策风险、市场波动、疫情反复