打造轨道交通核心零部件大平台，业绩稳步增长

　　华铁股份(000976)

　　投资要点

　　事件：公司公布 2021 年半年报，2021H1 实现营收 11.3 亿元，同比增长36.0%；实现归母净利润 2.3 亿元，同比增长 36.4%；Q2 单季度实现营收 7.4亿元，同比增长 43.7%，环比增长 90.1%；实现归母净利润 1.9 亿元，同比增长 34.2%，环比增长 324.6%。

　　Q2 毛利率环比大幅提升，精益管理、降本增效提升公司盈利能力。2021H1，公司综合毛利率为 40.4%，同比下降 1.2 个百分点；Q2 为 44.1%，同比下降1.0 个百分点，环比增加 10.7 个百分点。公司持续推进精益管理，坚持开展降本增效专项活动，成效初步彰显，2021H1 期间费用率为 13.6%，同比下降1.1 个百分点，Q2 为 13.0%，环比下降 1.8 个百分点。2021H1，公司净利率为 24.2%，同比增加 0.6 个百分点；Q2 为 28.0%，环比增加 11.0 个百分点，盈利能力稳步提升。

　　公司新产品开发能力强，积极把握轨交后市场机遇。公司有序推进产品迭代开发，2021 上半年，完成两款新型商务座椅的开发，在京雄、京张、拉林项目上取得阶段性成果，并完成中国中车时速 600 公里磁悬浮样椅的制作；公司设计生产的标动 250、标动 350 撒砂系统在中车四方股份生产的时速 250、时速350 公里复兴号动车组完成装车，正在进行 30 万公里运用考核。随着我国动车组保有量不断提升，轨道交通车辆检修市场不断扩容。公司紧紧抓住轨交后市场高速成长机遇，在给水卫生系统和备用电源方面，分批次交付国铁集团及中国中车三、四、五级修项目；在座椅方面，交付中车长客股份客室座椅五级修项目、四方庞巴迪商务座椅四级修项目以及广州局和上海局商务座椅三级修项目。

　　外延并购拓宽业务线，打造完整的轨道交通核心零部件大平台。2019 年，公司收购山东嘉泰 51%股权，业务拓展至轨交座椅；2021 年 3 月，公司子公司亚通达完成对湖南博科瑞 51%股权的收购，博科瑞研发出具有独立知识产权粉末冶金闸片产品，拥有和谐号 380 系列资质，进一步提升了公司在闸片领域的产品覆盖率和供应能力。2021 年 8 月 4 日，公司拟收购德国 BVV 集团，BVV集团为全球领先的轨道交通轮轴制造商，专注于高铁车辆及其他轨道交通车辆的车轮、车轴和轮对的研发生产。公司积极打造完整的轨道交通核心零部件大平台，同时各业务板块与广州局、西安局、沈阳局、济南局、北京局、上海局、太原局、成都局、武汉局、郑州局等国铁集团下属路局建立了多层次的协作关系，为公司多产品的协同业务拓展提供了基础支撑。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为5.73、6.85、8.20 亿元，未来三年归母净利润复合增长率为 22.3%，给予公司 2021 年 20倍 PE，目标价 7.20 元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济波动风险、行业政策风险、市场竞争风险