2021年半年报点评：营收大幅增长，受益信息安全赛道高景气

　　格尔软件(603232)

　　事件：公司2021年上半年实现营业收入1.77亿元，同比增长58.52%，实现归母净利润-0.25亿元，扣非归母净利润-0.37亿元，业绩符合市场预期。

　　投资要点

　　营收大幅增长：公司2021Q2单季度营收1.04亿元，同比增长68.91%，归母净利润-100.09万元，同比收窄87.11%。上半年合同负债2.51亿元，与上年期末相比增长32.22%。营收快速增长主要由PKI相关产品放量带动。2021H1毛利率60.2%，同比提升12.17pct，系公司项目软硬件占比波动。2021H1研发费用4965.89万元，同比增长39.4%，研发费用率28.05%（同比-3.95pct），销售费用率19.23%（同比-3.32pct），管理费用率37.09%（同比+5.65pct）。

　　信息安全高景气，PKI龙头有望受益：近期，《数据安全法》、《个人信息保护法》、《关键信息基础设施安全保护条例》等多项信息安全法律法规相继落地，工信部在官网发布《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023年）（征求意见稿）》，提出到2023年，电信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例达10%，推动信息安全重要性持续提升。2021年8月，公司安全认证网关再次荣获国家密码管理局商用密码检测中心认证，作为PKI龙头，公司有望持续受益于相关政策带来的行业景气度提升。

　　股权激励计划彰显公司信心：公司发布2021年股票期权激励计划，拟授予激励对象股票期权700万份，授予价格13.58元/股，涉及激励对象共163人，包括公司董事、高管，以及核心业务（技术）人员和管理人员，业绩考核目标以2020年的净利润为基数，2021-2023年净利润增速不低于35%、70%、105%，对应净利润为0.77亿元、0.97亿元、1.17亿元，股权激励计划有望促进公司实现发展战略。

　　盈利预测与投资评级：考虑疫情影响，我们将2021-2022年的EPS从0.80/1.06元下调至0.46/0.65元，预计2023年EPS为0.87元，对应PE分别为30/21/16倍。继续看好公司数据取证和大数据信息业务的快速拓展能力，维持“买入”评级。

　　风险提示：信息安全市场低于预期，安全云平台建设低于预期。