公司首次覆盖报告：从“保密安全”走向“数字安全”，长期成长路径逐渐清晰

　　中孚信息(300659)

　　“保密安全”领军，逐渐走向“数字安全”，首次覆盖给予“买入”评级

　　公司加速从“保密安全”走向“数字安全”，主机与网络安全、数据安全、安全监管平台、检查检测等产品线多极发力，有望实现快速增长。我们预测公司 2021-2023 年归母净利润为 3.78、4.65、6.24 亿元，EPS 为 1.67、2.05、2.75 元/股，当前股价对应 PE 为 26.0、 21.2、 15.8 倍，公司 PE 估值低于行业可比公司，首次覆盖给予“买入”评级。

　　业务规模快速扩大，高激励目标彰显信心

　　面临信创带来的历史性机遇，公司持续拓展和完善产品线，市场占有率快速提升，业务规模快速扩大。2016 年至 2020 年，公司营业收入由 2.08 亿元上升至 9.9 亿元，CAGR 为 46.43%；归母净利润由 0.49 亿元上升至 2.42 亿元，CAGR 为49.53%。根据公司股权激励业绩考核目标：以 2020 年收入为基数， 2021-2023 年增速分别不低于 45%、90%、135%，充分彰显公司对未来发展的信心。

　　防护、监管、检查多极发力，有望驱动快速成长

　　（1）安全防护产品：公司在党政信创领域布局早，产品和解决方案市场领先。一方面，公司已经逐渐从主机安全走向数据安全，推出一系列数据安全产品和解决方案，数据安全收入有望高速增长。另一方面，随着行业信创的逐步开展，公司基于国产平台的主机与网络安全产品、数据安全产品迎来新的发展机遇。 （2）安全监管平台：公司在省级安全监管平台建设中市占率领先，目前安全监管平台市场开始从党政客户向行业客户进行延伸，从省级党政机关向地市级延伸，市场需求的增加将继续驱动公司安全监管业务的快速发展。 （3）安全检查业务：随着行业市场应用领域的不断扩大及新型检查检测产品的列装，检查检测业务将持续快速发展。

　　风险提示：信创业务不及预期风险；技术变革风险。