限电影响短期需求，长期增长逻辑不变

　　维宏股份(300508)

　　事件：2021年10月20日晚，公司发布2021年三季报，单季度实现营业收入1.00亿元，同比增长60.41%；归母净利润0.13亿元，同比下滑19.88%；扣非归母净利润0.12亿元，同比增长34.72%。

　　点评：

　　受限电影响，Q3营收承压，长期成长趋势不改

　　根据公司公告，2021年前三季度公司营业收入实现3.17亿元，同比增长115.83%；归母净利润实现0.57亿元，同比增长395.74%。今年前三季度业绩增长较快，一方面受益于国内疫情逐步好转，另一方面受益于公司强化品牌推广、加强科技研发，同时收购南京开通，积极完善业务布局。

　　三季度在限工限电背景下，下游客户短期需求受到一定影响，进而影响到单季度营收体量，导致公司202年Q3单季度营收环比下滑24.24%，同时公司加强费用端投入，使得净利率有所回落，从长期来看，公司深度卡位运动控制领域，重视研发投入，具备多项核心技术，积极加强产业链布局，公司不改长期成长趋势。

　　积极进行研发投入，费用管控能力良好

　　公司费用管控能力良好，销售管理费用率平稳；持续进行研发投入，以研发驱动公司发展。2021Q3公司销售费用率为6.00%，同比下降0.45个百分点；管理费用率11.00%，同比下降3.52个百分点。公司的销售管理费用率平稳，体现了公司良好的管控能力和稳定的经营。另外，公司积极投入研发，2021Q3研发费用支出0.22亿元，单季度研发费用率为22.00%；近年来公司持续高强度投入研发，积极打磨领先技术，塑造自身产品在市场的领先地位，有利于公司长期发展。

　　深耕运动控制领域，激光切割打造公司新增长点

　　智能制造推动运动控制系列产品市场需求持续增长。目前国内智能制造蓬勃发展，机床工具行业市场需求端快速增长，持续提振数控市场景气度。公司作为运动控制领域的领先企业，具备业内领先的技术优势，并通过持续投入研发来保障公司核心产品在下游3C、激光、木工等多个领域中的领先技术优势。另外，激光切割的渗透率和市场规模持续提升，激光切割行业维持高景气度；未来激光切割领域有望成为公司业绩的重要支撑，公司核心产品有望持续放量增长。

　　盈利预测与投资评级

　　公司深耕运动控制领域多年，具备多项核心技术，公司积极加强产业链布局，将持续受益于智能制造大发展。我们预计公司2021-2023年净利润分别为0.82亿元、1.24亿元、1.60亿元，对应PE为57.62倍、37.77倍、29.41倍，维持“买入”评级。

　　风险因素

　　下游行业发展不及预期、市场竞争加剧的风险、毛利率下降的风险、业务整合及商誉减值风险