2021年三季报点评：业绩短期承压，智能化业务前景可期
鸿泉物联(688288)
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公司于 2021 年 10 月 22 日晚发布《 2021 年第三季度报告》。
点评：
前后装市场双双承压，公司第三季度营收与净利润下滑前三季度，公司实现营业收入 3.18 亿元，同比增长 5.08%；实现归母净利润4269.67 万元，同比下降 22.12%。第三季度，公司实现营业收入 6716.79 万元，同比下降 35.68%；实现归母净利润 131.66 万元，同比下降 92.66%。从行业来看，公司在前后装两个维度承压。 1）前装市场： 受到行业淡季、国五库存消耗、环保限电等因素影响，重卡和挖掘机需求下降。 2）后装市场：受到财政资金紧张等因素影响，渣土车、环卫车等智能化管理及环保 OBD 业务推进速度放缓。
智能化业务稳步有序推进，汽车控制器业务 BCM 产品进展顺利1）智能化业务： 从前三季度整体来看，公司商用车智能化业务仍然稳步推进。前装领域，终端客户对智能化要求逐步提高，高级辅助驾驶系统覆盖率提升；后装领域，截至今年 8 月，公司已成功入围广东、河南、上海、江苏等地的普货重卡车载视频监控供应商名录。 2）网联化业务： 受累于重卡、中轻卡和工程机械市场销量的下滑， 需求有待进一步释放。 3）汽车控制器业务： 北京域博已为大型主机厂批量供应 BCM 产品，发货量及收入都有望逐步增长。此外，北京域博还将逐步开发并提供如 DCM、 TPMS、座椅控制器、网关等产品，逐步向域控制器方向延伸。 4）智慧城市业务： 覆盖城市逐步拓展， 业务稳步发展。
多元化产品布局构建竞争优势，供应链管理完善从容应对原材料涨价长期来看， 公司将继续通过内部研发、投资并购、专业合作等进行多元化产品布局，丰富商用车市场产品线，形成差异化竞争优势。我们认为，公司有望在以下方面继续提升发展： 1）提高产品附加值。 北京域博有望大力推进智能控制器、域控制器、智能座舱的产品研发， 并与主机厂协作研发高端产品； 2）推进技术升级：公司有望在辅助驾驶、自动驾驶相关技术研发上继续加大投入。 除此以外，公司在原材料供应链方面亦有优势： 多年以来， 公司形成了一套完善的供应商管理制度，积累了一批长期合作的优质供应商，对关键原材料长期保持六个月以上的的战略储备和滚动备货。 根据 9 月初公司的公开投资者关系活动记录，缺货对公司生产经营的影响逐步减小。
投资建议与盈利预测
公司聚焦智能网联汽车行业，先发优势较为明显，未来成长空间广阔。 参考《 2021 年第三季度报告》，小幅下调 2021-2023 年营业收入预测至 5.66、7.49、 9.78 亿元， 下调归母净利润预测至 1.03、 1.37、 1.79 亿元， EPS 为1.03、 1.37、 1.79 元/股，对应 PE 为 29.32、 22.08、 16.91 倍。上市以来，公司 PE 主要运行在 30-80 倍之间， 目前计算机（申万）指数的 PE TTM 为 53.6倍， 维持公司 2021 年 45 倍目标 PE，目标价 46.35 元。维持“买入”评级。
风险提示
“国六” 政策推进不及预期；行业竞争加剧，产品平均销售单价下降；高级辅助驾驶业务推进不及预期；智慧城市业务推进不及预期。
