公司信息更新报告：乘用车CVT带动业绩增长，混动产品落地在即
万里扬(002434)
公司2021年单三季度营收、归母净利润均实现环比正增长
公司发布2021年三季报，2021年前三季度实现营业收入43.30亿元，同比+4.63%；前三季度实现归母净利润5.1亿元，同比+0.24%。2021年单三季度，公司实现营业收入15.59亿元，同比-1.77%；单三季度实现归母净利润1.99亿元，同比-13.72%。公司积极切入新车型，下游客户需求增加，此外产品结构有所改善，2021年Q3营收及净利润环比均实现正增长，单季营收环比+10.02%，单季归母净利润环比+41.13%。考虑到公司产品结构优化持续进行，混动产品有望带来二次增长，我们上调公司2021-2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为7.3（+0.3）/9.2（+0.6）/12.0（+0.6）亿元，EPS为0.55（+0.03）/0.68（+0.04）/0.89（+0.04）元/股，当前股价对应2021-2023年PE分别为21.9/17.5/13.4倍，维持“买入”评级。
核心客户吉利汽车、奇瑞汽车带动公司乘用车业务需求增长
2021年Q3，受到缺芯以及商用车需求低迷影响，乘用车、商用车行业销量较Q2均有下滑。公司核心客户奇瑞汽车2021年推出新车型瑞虎8鲲鹏版、瑞虎5x超级英雄版、瑞虎7PLUS，同时海外市场迎来大放量，2021年前三季度海外销量达18.8万辆，是2020年同期的2.55倍。下游核心客户销量表现强劲，且公司CVT产品新增吉利汽车SS11平台等车型的配套，双重因素叠加，公司Q3营收和归母净利润环比均实现较大幅度增长。
混动DHT系统积极对接客户，所搭载3款样车正在进行调校测试
公司自主研发双电机搭配CVT无级变速器的混动DHT系统，可实现速比范围大，无级变速平顺性好，目前已完成3个客户的样车安装，正在进行调校测试。双积分政策倒逼各车企加快混动车型推出，自主品牌车企新一代混动系统百花齐放，混动市场有望迎来高增长。公司混动产品落地在即，有望贡献增量业绩。
风险提示：汽车销量不及预期、新客户拓展不及预期、原材料价格波动风险。
