单季度营收创新高，毛利率改善明显
君禾股份(603617)
事件：10月22日，公司公布2021年三季报。2021年前三季度，公司实现营业收入6.56亿元，同比增长34.92%；归母净利润0.79亿元，同比增长14.50%；经营活动现金净流量0.84亿元，同比增速-36.74%。单看Q3，公司实现营收2.40亿元，同比增长68.84%；归母净利润0.23亿元，同比增长24.40%；经营活动现金净流量0.35亿元，同比增速-19.35%。
业绩符合预期，单季度营收创新高
公司前三季度实现营收6.56亿元，同比增长34.92%；归母净利润0.79亿元，同比增长14.50%，业绩符合预期；经营活动现金净流量0.84亿元，同比增速-36.74%，降幅收窄。
单看Q3，公司实现营收2.40亿元，同比增长68.84%，单季度营收创新高主要系公司销售订单增加，募投项目落地促使月产能创新高并有望持续增长；归母净利润0.23亿元，同比增长24.40%，利润端增速慢于收入端主要系原材料上涨、管理费用&研发费用增加与批量处置部分老旧固定资产所致；经营活动现金净流量0.35亿元，同比增速-19.35%，主要系销售订单增加，带动原材料采购等存货的支出增加。
单季度毛利率提升明显，持续加大研发投入
2021年前三季度公司实现销售毛利率23.75%，同比降低2.25pct；实现销售净利率12.01%，同比降低2.14pct。前三季度公司整体期间费用率为11.95%，同比降低2.39pct，精益化管理效果突出。其中，销售费用率2.48%，同比降低1.12pct；管理费用率5.43%，同比增加0.04pct；研发费用率3.37%，同比降低1.24pct；财务费用率0.66，同比降低0.09pct。单看Q3，公司实现销售毛利率26.64%，环比增长3.3pct，主要系公司上半年多次调价反映至报表，议价能力提升；销售净利率9.74%，环比降低2.33pct，主要系单季度管理费用、研发费用增加与批量处置部分老旧固定资产所致。
收入前瞻性指标表现良好，全年有望保持高增速
2021前三季度，公司存货达3.15亿元，yoy+120.89%，创历史新高；合同负债0.23亿元，yoy+84.82%，收入前瞻性指标表现良好。公司目前在手订单达5.9亿，环比增长20.4%，在手订单充裕，产能逐月爬升，预期年底可达50万台/月，全年有望保持高增速。同时商业泵、自主品牌、线上销售等继续呈现积极态势，北美市场开拓与商业泵产品推广顺利，随着产品与销售渠道多样性日益显现，可有效降低单一市场风险。
投资建议
预计2021-23年公司EPS分别为0.58/0.71/0.87元，对应PE17.32/13.97/11.47X，维持“增持”评级。
风险提示
经济增速大幅下滑，基建补短板效果不及预期；海外市场开拓受阻；市场竞争加剧。海外疫情控制不及预期，中美贸易摩擦加剧；汇率波动风险；原材料价格波动风险。
