半导体先发优势明显，低渗透高壁垒有望带动全面景气周期

　　麦捷科技(300319)

　　二十载深耕电子元器件行业，产品全方位布局

　　麦捷科技成立于2001年，并于2012年5月在创业板挂牌上市。公司深度聚焦电子元器件产业链，上市前聚焦于生产片式电感和LTCC射频器件，上市后公司不断扩展产品品类，提升自身产品的核心竞争力。当前，主营业务包括电子元器件（电感、滤波器、电感变压器等）和LCM液晶显示模组两大类，产品广泛用于移动通讯、汽车电子、网络通讯、智能家居、物联网、工业设备、云计算等领域。

　　电感：5G提振电感需求，定增扩产巩固公司一体成型电感竞争优势

　　移动通讯是电感的第一大应用领域，5G手机的单机电感用量显著增加以及渗透率持续提升助力电感行业整体的高景气。公司顺应行业发展趋势，近年在全国率先重点打造一体成型电感拳头产品，在一体成型电感领域市场份额国内第一。随着一体成型电感定增扩产项目的启动，公司有望进一步巩固在该细分领域的领先地位。

　　滤波器：国产化进程加速，募投项目加速公司滤波器市场份额不断提升

　　滤波器为射频前端价值量最高的核心部件。需求方面，通信代际更迭推动滤波器品类发展，并提振单机对滤波器产品的需求量。市场竞争格局方面，当前海外巨头仍占据主导，但国内厂商从低端切入，随着国产化替代进程加速开启，国内滤波器行业整体迎来发展机遇。麦捷科技较早涉足滤波器领域，积淀深厚。公司目前已大规模量产LTCC射频元器件和SAW滤波器，募投项目助力相关产品产能持续攀升，未来公司有望充分受益于行业发展红利。

　　投资建议

　　公司在电感和滤波器领域积淀深厚，一体电感产品排名国内第一，滤波器方面公司是国内唯一同时量产LTCC和SAW两种滤波器的大陆厂家，并且募投产能的建设将进一步巩固公司在这两个领域的竞争优势。未来，随着下游需求放量及国产替代进程加速推进，电感和滤波器产品有望驱动公司业绩快速增长。我们预测公司2021-2023年营业收入分别达到33.59、42.86、48.18亿元，归母净利润2.99、4.70、5.39亿元，对应PE倍数42x、27x、23x。根据wind一致预期，业务相近的可比公司卓胜微、信维通信和顺络电子2021年平均PE为34x。首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　募投项目效果不及预期，电子元器件产品国产化替代进程不及预期，资产减值风险