Q3经营性利润同比大幅增长，ADC+MCU持续放量
芯海科技(688595)
一、事件概述
10月28日公司公告2021年三季报，21年前三季度实现营收4.6亿元、归母净利润0.83亿元。
二、分析与判断
Q3业绩超此前我们预期，经营性利润同比大幅增长
1）21年Q3：实现营收1.88亿元，同比+100%，环比+10%。毛利率55%，同比+17.4pct，环比+3.3pct。归母净利润0.36亿元，同比+129%，环比-29%；剔除通富微电投资损失1359万元、股份支付1359万元，21Q3归母净利润0.63亿元，同比+304%。净利率19%，同比+2.4pct，环比-10.5pct，净利润环比下降主要系股权支付费用、投资损失影响。2）21年前三季度：实现营收4.63亿元，同比+82%；毛利52%，同比持平；归母净利润0.83亿元，同比+37%；剔除通富微电投资损失1680万元、股份支付3721万元，归母净利润1.37亿元，同比+126%。净利率18%，同比-5.8pct。
模拟信号链：多品类持续快速增长
1）本期内公司在工业测量、环境测量、锂电管理等方面持续快速增长。2）工业测量：突破行业标杆客户，未来向工业的PLC、变频器等转换。3）生理参数测量：公司公告，PPG进入样片测试阶段，有望在年内小批量试产，BIA芯片扩大应用场景到穿戴设备领域；4）压力触控：夯实龙头地位，扩大应用领域，压感芯片被客户A的压力笔、小米智能音箱采用；5）锂电管理：推出BMS芯片，性能超越国外标杆主流产品，实现批量供货，开始研发应用于动力电池的多节BMS芯片；6）环境参数测量：公司公告，在研面向工业测量市场的多功能模拟前端芯片，将于2022年初上市。
MCU：32位营收占比快速提升，首颗车规通过认证
1）高性能32位MCU营收快速增长，占比快速提升；2）营收在手机、工业控制、高端消费等领域持续快速增长。3）车载：首颗车规级信号链MCU通过认证，已开始导入汽车前装。
健康测量AIOT：与鸿蒙深入合作，出货量超200万颗
1）持续深耕健康测量，拓宽广度+深挖精度，推出八电极人体成分分析仪模组方案，达到业界领先水平。2）2021H1基于鸿蒙智联推出蓝牙解决方案，接入到鸿蒙智联的芯片发货量超200万颗。
三、投资建议
预计21-23年公司归母净利润分别为1.2/2.4/3.4亿，对应估值分别为82/41/29倍，参考SW半导体2021/10/28PE（2021）估值61倍，考虑公司为ADC+MCU稀缺平台型标的，维持“推荐”评级。
四、风险提示：
大客户出货量不及预期，新品研发进度不及预期。
