和胜股份：季度业绩环比持续提升
和胜股份(002824)
事件：公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入15.62亿元，同比增长71.23%；实现归母净利1.26亿元，同比增长3.5倍；扣非归母净利1.25亿元，同比增长4.3倍；EPS为0.69元/股，同比增长3.6倍。
点评：
电池托盘量价齐升，季度业绩环比持续增长。公司2021年Q1-Q3营收分别为4.26亿元、5.21亿元、6.15亿元，Q3环比增长18%；归母净利分别为3634万元、3940万元、5033万元，Q3环比增长29%。公司产品的定价方式是“铝锭价格+加工费”，Q3铝价继续上涨对公司毛利率有所拖累，但公司营收和业绩环比仍大幅增长，且盈利能力环比提升（Q1-Q3毛利率分别为20.59%、18.12%、18.96%，净利率分别为8.87%、7.66%、8.4%），主要得益于新能源汽车需求旺盛带动公司动力电池托盘产品量价齐升。上半年公司电池托盘销售额达2.2亿元，产量11.29万支，接近2020全年14万支的产量；销售均价1967元/支，比2020年均价1812元/支上涨8.6%。Q3盈利能力环比提升说明电池托盘均价继续提升，反映公司产品结构在不断优化，应用于高端车型的占比在持续提升，叠加公司工艺技术优化升级，预计未来销售均价将提升至3000元/支以上。同时，新能源汽车渗透率快速提升，销量持续维持高增长，公司电池托盘订单及产销量也将随之大幅提升，推动公司业绩持续高速增长。
绑定蓝筹客户，享受行业高增长红利。公司凭借铝挤压成型技术先发布局电池托盘业务，优先通过认证进入宁德时代、广汽新能源等优质客户供应链，并继续积极拓展国内外其他整车厂或电池厂客户，市占率不断提升。电池托盘市场规模大、行业增速高，公司作为全球动力电池龙头宁德时代的电池托盘领域最大的供应商，有望充分享受新能源汽车行业快速发展的红利。我们预计到2025年，全球新能源车产量将超过2000万辆，中国产量接近1000万辆，从2020年至2025年，5年时间全球新能源汽车市场成长近6倍，复合增速约46%。假设电池托盘单车价值3000元，到2025年中国市场规模将成长至近300亿元、全球市场规模超过600亿元。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年归母净利分别为2.14、3.60、5.50亿元，EPS分别为1.16、1.95、2.98元/股，当前股价对应的PE分别为33x、19x、13x。考虑到公司未来主要业绩增长来自新能源汽车电池托盘业务，及其所在行业的高成长性，维持公司“买入”评级。
风险因素：铝价上涨导致公司产品毛利率下滑；公司电池托盘产品销量不及预期；全球及中国新能源汽车销量增长不及预期。
