研发及营销投入持续加大，新版本发布或启动新一轮增长
盈建科(300935)
主要观点：
事件概况
盈建科于 10 月 27 日披露 2021 年三季报，公司 2021 年前三季度实现营业收入 1.07 亿元，同比增长 7.70%；实现归母净利润 1285.06 万元，同比减少69.81%；扣非归母净利润-4.90 万元，同比减少 100.12%。单三季度公司实现营业收入 3641.67 万元，同比增长 25.82%；实现归母净利润-316.27 万元，扣非归母净利润-897.31 万元。
Q3 营收增速回升，研发及销售费用翻倍增长致利润端收缩
公司 2021 年前三季度实现营收 1.07 亿元，同比增长 7.70%；归母净利润1285.06 万元，同比下降 69.81%，净利润下降主要系公司持续加大研发和营销服务网络拓展：1）研发方面，公司研发投入大幅增加，21Q3 产生研发费用 1846.64 万元，同比增长 156.54%，前三季度研发费用率为 36.19%，较21H1 增加 7.51pct；2）销售方面，公司持续强化销售服务网络扩建，加大市场营销支持力度，21Q3 产生销售费用 2137.90 万元，同比增长 99.17%，前三季度销售费用率增长 5.19pct 至 48.68%。我们认为三季度公司保持了对研发和营销渠道的重视，职工薪酬成本投入有望强化公司的综合竞争力，客户粘性提升有利于未来产品端变现。
新版本 YJK V4.0 正式发布，新通用规范打开软件升级需求空间
2021 年 10 月中旬开始，公司围绕 YJK V4.0 通用规范版本升级，在全国 29个城市持续开展盈建科生态链产品发布和巡讲活动。本次 V4.0 版本在新增模块的同时，推出了动力机器基础设计软件、钢结构施工图软件和数字化智能设计软件等。此外，7 月住建部发布了 13 本全文强制规范，自 2022年 1 月 1 日起实施。V4.0 版本在计算参数方面适用 6 本工程建设类新通用规范。我们认为新通规较 2010 年版本有较大调整，下游软件升级需求增大。盈建科有望借机进一步拓宽客户群体，实现业绩反弹。
与多家产业链内公司达成战略合作，赋能 BIM 生态建设
公司持续聚焦于 BIM 数据中心、BIM 核心技术的研究，BIM 软件作为打通建筑行业全生命周期的平台，生态建设是其不可或缺的一环。公司自 8月以来相继与产业链内公司签订战略合作协议，以完善公司的生态布局：1）与嗡嗡科技、晶宫绿建合作，布局 BIM 和装配式设计领域；2）与东洲际及 GRAPHISOFT 公司达成深度战略合作协议，共同布局建筑设计领域；3）完成对北京东洲际的战略投资，正式进军机电 BIM 领域；4）与非解构达成战略合作，共同参与数字化智能设计软件产品的开发；5）与北京建院达成合作，共同推动弹塑性分析技术在结构设计中的普及应用。以上合作彰显了公司对全建筑设计阶段进行战略布局的决心，将赋能公司自研 BIM 软件的生态建设，稳固长期成长逻辑。
投资建议
盈建科持续加大投入、扩张研发和销售人员规模，未来 1-2 年有望完成核心技术自研和多产品线拓展，支撑营收快速增长，长期看具备成为基础设施设计软件领域巨头的潜力。预计公司 2021/22/23 年实现营业收入2.02/2.71/3.59 亿元，同比增长 34.5%/34.2%/32.4%；实现归母净利润0.72/0.94/1.26 亿元，同比增长 29.4%/31.0%/33.7%，维持“买入”评级
风险提示
1）相关产业政策不及预期；
2）产品应用推广和产业生态构建不及预期；
3）工业软件关键核心技术研发落地不及预期。
