办公桌推杆和汽车电动尾门快速增长，守望盈利能力拐点

　　凯迪股份(605288)

　　业绩总结：公司2021年前三季度实现营收11.9亿元（+47.8%），归母净利润8886万元（-15.6%），扣非后归母净利润7145万元（-24.9%）。2021年第三季度实现营收4.2亿元（+30.9%），归母净利润2848万元（-23.4%），扣非后归母净利利润2311万元（-24.3%）。

　　营收快速增长，原材料涨价等因素使盈利能力持续承压。2021年第三季度海外市场从疫情中持续恢复，办公桌推杆出货量持续快速增长；同时公司汽车尾门业务持续快速增长。但是受原材料涨价、海运费上涨等多方面因素影响，公司盈利能力持续承压，第三季度毛利率为21%，同比下滑12.3%，环比下滑0.2%，净利率为6.8%，同比下滑4.8%，环比上升1%。

　　看好办公桌推杆和汽车尾门的成长性。升降办公桌行业仍处于快速增长期，预计未来几年行业增速在30%以上，公司近期陆续锁定海外多家客户，未来该业务成长性有保障；此外新产品儿童升降学习桌推杆已经开始向国内一线品牌正式开始供货，产品定价和利润率也高于普通的办公桌推杆产品。尽管受到芯片短缺影响，汽车尾门领域公司依然维持快速增长；随着尾门业务迁移到新厂区独立的楼栋，将利于通过主机厂的审厂和认证，电动尾门业务预计将迎来新的发展阶段。

　　期待公司迎来盈利能力拐点。随着公司新厂房投产，公司产能问题解决，新厂房完全建成后能够支持50亿年产值，为公司中期成长打下了坚实基础。凭借在线性驱动领域良好的技术研发积累，公司在光伏跟踪支架、医疗领域、无人小车等领域也都在发力拓展。展望未来，原材料价格上行趋势减弱、运费价格回落等因素有望促使公司盈利能力迎来拐点。

　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.2/1.7/2.3亿元，对应PE41/28/21倍，我们看好公司在线性驱动优质赛道上的发展潜力，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧；新产品开发不及预期；上游原材料涨价；国际航运价格上涨。