量价齐升，业绩持续高增长！

　　万盛股份(603010)

　　业绩简评

　　万盛股份2021年10月29日发布2021年三季报，公司2021年前三季度实现营业收入30.68亿元，同比增长97.80%，归母净利6.25亿元，同比增长171.41%，扣非归母净利6.18亿元，同比增长183.09%。其中三季度单季实现营业收入10.77亿元，同比增长61.54%，归母净利1.95亿元，同比增长58.17%，扣非归母净利1.93亿元，同比增长65.65%。

　　经营分析

　　磷系阻燃剂同比量价齐升，公司盈利持续增长。公司为全球领先的功能性精细化学品（有机磷系阻燃剂，特种脂肪胺，电子化学品，涂料助剂及催化剂等）生产企业，目前已成为全球产量第一的有机磷系（无卤）阻燃剂龙头。根据公司披露的经营数据，2021年前三季度有机磷系阻燃剂销售均价为25198.05元/吨，同比上涨42.62%，销量为97878吨，同比增长45.79%，主营产品量价齐升，带动公司业绩增长。

　　山东项目持续推进，主业持续扩张，产品多点开花。公司山东项目环评报告已于2021年10月11日被潍坊市生态环境局正式受理。公司环评资料显示，该项目拟新建磷系聚氨酯阻燃剂产能7万吨，磷系工程塑料阻燃剂5万吨（均为BDP），合计达12万吨。万盛大伟二期技改项目也在稳步推进中，预计四季度进入试生产阶段。

　　投资建议

　　我们看好新能源汽车销售带动的阻燃剂增长机会，预计公司2021-2023年净利为8.6/11.2/14.5亿元，对应EPS1.77/2.0/2.6元，给予公司2022年净利20倍PE，目标价40元，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　1.全球新能源汽车增长不及预期2.项目审批及建设进度不及预期3.非公开发行摊薄风险4.股东及高管减持风险5.能耗双控对开工率影响的风险