Q3业绩同比高增长，毛利率持续提升

　　弘亚数控(002833)

　　事件：10 月 30 日，公司发布 2021 第三季度报告，Q3 公司实现营业收入 6.55 亿元，同比增长 46.88%，实现归母净利润 1.49 亿元，同比增长 48.81%。前三季度公司实现营收 18.58 亿元，同比增长58.10%，实现归母净利润 4.30 亿元，同比增长 74.52%。。

　　点评：

　　Q3 业绩同比实现高增。 公司从事家具的智能化生产提供全系列数控家具机械和成套自动化生产线解决方案，产品包括封边机系列、锯切系列、数控钻系列、加工中心系列及自动化生产设备系列等系列主要应用于板式家具行业中，套房家具、衣柜、橱柜、办公家具、酒店家具等产品的加工制造等，产品销往国内外各大家具厂商，包括索菲亚、卡诺亚衣柜、百得胜整体衣柜、皮阿诺、尚品宅配等知名家具企业。

　　公司前三季度公司业绩持续高增，主要由于玛斯特新工厂于 2021 年一季度全面投产，产能得到释放，保障订单的交付。Q3 营收/归母净利润环比略下滑 5.53%/11.82%，或源于二季度高基数影响，同时未来可继续关注宏观经济的波动以及房地产政策对家具市场、板式家具机械行业的影响。目前公司 Q3 合同负债 5878 万元，维持平稳，存货3.7 亿元，环比提升 62%。

　　毛利率持续提升，源于产能提升规模效应及自制零部件。 2020Q4之后公司单季度毛利率持续提升，至 21Q3 达到 34.23%，主要由于产能释放带来规模化生产，以及关键零部件自制能力带来成本优势。玛斯特新工厂于 2021 年一季度全面投产，同时于公司于 2021 年 6 月竞得佛山市顺德区 12.7 万平方米工业用地的国有土地使用权，用以匹配公司未来产能需求； 而零部件方面，公司不断提升整机设备的钣金件、机架的自主供给能力。另外新品方面，公司有序开展柔性高速木门生产线、五轴加工中心等新产品的开发，部分产品样机已完成调试，下半年将逐步向市场推广。

　　营运能力维持较优水平。公司前三季度期间费用率为 8.93%，同比下降 1.56 个 百 分 点 ， 其 中 销 售 / 管理 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.43%/3.49%/0.29%，分别下降 0.93/0.7/0.01 个百分点。公司研发费用率为 3.73%，去年同期为 3.64%。而存货/应收账款周转天数分别为65.75/8.64 天，同比减少 13.96/5.57 天。公司前三季度销售商品提供劳务收到的现金/营业收入为 107.83%。

　　盈利性预测与估值。 我们持续看好公司未来发展， 预计 2021-2023年公司营收分别为 24.81/31.11/38.85 亿元，归母净利润分别为5.41/6.77/8.25 亿元，对应 PE 17/13/11 倍

　　风险提示：宏观需求不及预期，房地产政策大幅收严、海外拓展不及预期。