首次覆盖报告：林业领航者，碳汇龙头扬帆出海

　　东珠生态(603359)

　　核心观点

　　园林生态行业领航者， 全力转型林业碳汇。 公司前身为无锡市东珠绿化有限公司， 成立于 2001 年， 并于 2017 年 9 月在上海证券交易所主板上市。 第一大股东为席惠明， 持股比例为 38.04%， 公司实际控制人为席惠明夫妇。 公司主营业务涵盖生态湿地修复和市政道路景观， 拥有集苗木种植、 生态景观设计、 生态修复与景观工程建设、 景观养护为一体的全产业链集成运营能力。 此外， 公司响应国家“双碳目标” 的号召，积极布局碳交易业务， 与上海环境能源交易所及绿技行签订战略合作协议， 并成立东珠碳汇（上海） 生态科技有限公司， 林业碳汇未来或成新的业绩增长点。 公司也是中证上海环交所碳中和指数（ SEEE 碳中和931755） 唯一入选的林业企业。

　　凭借领先的生态修复技术与园林生态领域全产业链布局， 有望充分享受生态环保相关政策红利。 在双碳背景下， 生态环保建设作为重要的负排放途径， 重要性日益凸显。 国家始终高度重视生态环保建设， 在政策持续加码地推动下， 我国生态环保投资屡创新高， 投资增速位居基建细分领域之首。 生态环保投资完成额从 2013 年的 1416 亿元高速增长到2019 年的 7388 亿元， CAGR 达 32%。 生态修复行业尚处于起步阶段，未来成长空间广阔。 公司有望凭借全产业链布局， 充分享受政策红利。

　　依托丰富的林业资源与技术优势， 有望成为林业碳汇行业龙头。 林业碳汇是最经济的负排放途径， 去除二氧化碳的成本大概在 10-50 美元/吨， 其余途径成本均高于 100 美元/吨。 此外《“十四五” 林业草原保护发展规划纲要》 中明确到 2025 年， 森林覆盖率达 24.1%， 森林蓄积量达190 亿 m3， 叠加我国森林覆盖率远不及全球平均水平， 林业碳汇具有生态优势。 该行业目前处于起步阶段， 随着 CCER 重启， 行业未来发展可期。 我们预计到 2025 年， 我国林业碳汇市场规模或达 532.5 亿。 公司依托在全国林业系统的优势资源与在苗木领域的精深知识， 在开拓碳汇交易领域具备雄厚资源与精准导向优势， 有望成为林业碳汇行业龙头。

　　投资建议

　　考虑到公司传统业务稳健增长以及在碳汇交易业务的全面布局， 我们给予公司 2021/22/23 年 EPS 的预测分别为 1.07/1.20/1.37 元， 对应的PE 分别为 12/11/9X， 首次覆盖给予“强烈推荐” 评级。

　　风险提示

　　订单业绩不及预期； 政策落地不及预期； 碳交易推广不及预期； 林业碳汇可逆性等。