公司信息更新报告：营收规模跃升，养殖业务拖累当期业绩

　　傲农生物(603363)

　　营收规模跃升，养殖业务拖累当期业绩，维持“买入”评级

　　傲农生物发布2021年三季报：公司Q3实现营业收入51.02亿元（+57.15%），实现归母净利润-3.40亿元（-307.02%）。2021年前三季度，公司实现营收133.22亿元（+81.62%），实现归母净利润-5.03亿元（-200.12%）。2021年以来公司生猪新扩产能加速释放，但受猪价大幅下行，成本居高，业绩受累，下调2021-2022年盈利预测；预计猪价有望于2022年底反弹，公司产能持续释放叠加成本下行，上调2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润-1.97/-6.62/12.95亿元（前预测值为16.59/16.43/5.54亿元），EPS-0.29/-0.97/1.89元，当前股价对应PE-36.4/-10.8/5.5倍。公司产业链一体化布局，养殖上下游业务盈利能力强并提供稳定现金流，加之养殖业务成本管控效果持续显现，维持“买入”评级。

　　生猪出栏规模同比大幅提升，屠宰业务助力下游延伸

　　2021Q1-Q3公司生猪出栏205.12万头（+166.90%），收入27.84亿元（+40.51%）。其中，育肥猪64.85万头（+281.58%），收入12.76亿元（+77.20%）；仔猪124.52万头（+126.25%），收入11.17亿元（+9.91%）；淘汰种猪14.84万头（+282.09%），收入3.47亿元（+86.46%）。受猪价大幅下行拖累，公司2021Q1-Q3养殖业务毛利率降至2.37%（-52.39pct）。公司提前向养殖业务下游屠宰及食品业务延伸，以增强整体盈利能力，2021Q1-Q3屠宰及食品营收11.20亿元（+991.97%）。

　　饲料产品量价同升，利润兑现同比大幅提升

　　受益于年内生猪存栏量同比大幅提升，公司饲料产品销量同比大幅提升，2021Q1-Q3公司饲料业务收入74.46亿元（+66.51%）。与此同时，公司以产品涨价应对饲料原料价格上涨，毛利率仅较2020年同期下降0.2pct至6.32%。细分来看，公司前三季度猪料、禽料、水产料销售均价分别为3695.76、2978.52、4391.05元/吨，分别同比变动+9.43%、+15.21%、+10.43%。公司饲料业务呈现出强劲增长动力，护航公司现金流稳定，支撑公司产业链一体化发展及实现谷底规模跨越。

　　风险提示：猪价持续下跌，饲料原料价格居高，出栏量扩张不及预期等。