节水灌溉设备龙头，业绩表现稳定

　　润农节水(830964)

　　公司是节水灌溉高新技术企业。 公司多年来专注节水灌溉材料和设备的研发、制造和销售，以及为节水灌溉项目提供从节水灌溉材料、设备到工程设计、施工、安装、调试、技术支持的一站式服务，是高新技术企业。 公司拥有滴灌设备核心部件知识产权，专利技术 81 项，其中包括 7 项发明专利。

　　受益于政策扶持，公司业绩处于稳步增长阶段。 近年来我国对高效节水灌溉行业的扶持力度逐年加大，为我国节水灌溉设备行业提供了新的发展机遇。公司乘行业快速发展东风，不断扩大业务规模， 2016-2021 年三季度，公司营业收入稳步增长，归母净利润增长也趋于稳定。其中 2021 年前三季度，公司实现收入 3.58 亿元，同比增 18.61%，归母净利润 0.44 亿元，同比增 9.26%。

　　我国节水灌溉设备行业竞争激烈，政策不断落地有望进一步扩大市场规模。 国内从事节水灌溉产品制造和工程建设的企业有数百家之多，产品多集中在低端，行业竞争较为激烈， 技术含量较高、制造工艺要求相对较高的产品和国外同类产品比较仍然有较大的差距。 随着国家相关部门相继颁布《水污染防治行动计划》、《水利改革发展“十三五”规划》 以及《“十四五”节水型社会建设规划》， 2015 年至 2019 年，中国节水灌溉设备行业市场规模由 604.4 亿元提升至 1000 亿元， 并且我们预计未来平均增速有望维持在较高水平。

　　公司盈利能力较大禹更高， 业务区域也在不断扩张。 公司具备独立生产整套节水灌溉系统的能力，同时工程设计和施工的能力更科学高效。公司净利率水平显著高于大禹节水，毛利率稳定在 28%左右。 分地区来看，公司华北地区销售收入占比为 54.54%，西北地区占比为 35.1%，是华北最大的滴灌带生产企业，目前公司业务正逐步扩展至西南地区。

　　盈利预测： 我们预测公司 2021-2023 年营业收入分别为 5.72亿元、 6.33 亿元和 6.95 亿元，实现归属母公司所有者净利润分别为 0.61 亿元、 0.66 亿元和 0.7 亿元， 对应 EPS 分别为 0.23、0.25、 0.27 元。首次覆盖，给予“推荐”的投资评级。

　　风险提示： 产业政策变化的风险； 行业竞争加剧的风险；市场系统性风险等