公司首次覆盖报告：国内领先的石英晶振供应商，受益国产替代和产品结构优化
晶赛科技(871981)
首次覆盖，给予“买入”评级
晶赛科技成立于2005年，主营业务为石英晶振及封装材料的设计、研发、生产及销售，主要产品涵盖KHz、MHz的晶体谐振器及晶体振荡器。作为国内领先的晶振供应商，公司深度受益元器件国产替代趋势。我们预计公司2021~2023年的归母净利润分别为0.50/0.68/0.93亿元，停牌前股价对应2021-2023年PE为12.3/9.0/6.6倍，低于行业平均水平，首次覆盖，给予晶赛科技“买入”评级。
5G提升晶振需求，贸易摩擦加速晶振国产替代
CS&A预计2021年，全球晶振需求约为175亿只，同比增长1.5%，市场规模约为28.7亿美元。SeikoEpson是全球最大的晶振供应商，晶赛科技规模紧追全球前十。石英晶振是5G时代核心的电子零部件。5G时代即将登场，基站、智能手机、服务器等多个领域都对晶振有更大的需求。在去全球化、贸易摩擦、新冠疫情等不确定外部因素影响下，国内产业链上下游均认知到产业链、供应链安全与核心技术自主可控的重要性，国内通讯技术企业开始加快转向国内厂商采购，国产替代进程加速。
研发销售并举构筑核心竞争力，产品结构优化提升盈利能力
公司成立以来，高度重视企业技术创新工作，不断加大研发投入和研发团队建设。经过多年的市场运作，公司与三环集团、视源股份等多家知名客户建立了长期合作关系，将深度受益晶振的国产替代趋势。2018年以来，公司积极优化产品结构，新增产能主要投入到高毛利率的SMD石英晶振谐振器产品。未来随着募投项目“年产10亿只超小型、高精度SMD石英晶体谐振器项目”的投产，公司产品结构将进一步得到优化，并带动公司整体盈利能力继续上升。
风险提示：产能扩张不及预期；受疫情影响，下游需求可能不达预期；国产替代进度低于预期等。
