工程和起重机械行业的电气自动化控制龙头

　　海希通讯(831305)

　　投资要点

　　公司简介：深耕工程机械行业的无线遥控设备及解决方案供应商。 公司主营业务为进口工业无线遥控设备的二次开发、组装与国内销售、自主品牌工业无线遥控设备的研发、生产与销售、仓储自动化软件的研发与销售以及为客户提供配件及维修服务。主营业务毛利率和 ROE 稳定，其中工业无线遥控设备业务占比接近 90%。 此次公开发行股票数量不超过 1420 万股，募集资金 3.08 亿元，主要用于工业无线遥控设备生产线扩建项目（ 0.79 亿元）、总部基地及研发中心建设项目（ 1.46 亿元）、补充流动资金（ 0.83 亿元）。其中工业无线遥控设备生产线扩建项目投产后，第 1、 2、 3、 4 年将分别新增产能 1840、 4600、 7360、 9200 台，占比 2020 年产能（ 15795）分别为 11.64%、 29.12%、 46.60%、 58.25%。

　　行业判断：工程机械领域产品具有明显优势，市场仍存在翻倍空间。 1）工业无线遥控设备，其下游行业主要为工程机械及起重机械行业，中短期（ 3 年） 市场空间为 5-10 亿元、中长期市场空间为 15-20 亿元，公司2020 年市场占有率（销售额口径） 接近 30%，龙头地位和明显优势彰显。 2） 我们引用东吴证券机械团队的观点，相较上一轮周期， 2016 年以来工程机械行业景气持续性拉长，我们预计 2021-2023 年我国挖机行业销量增速分别为 15.2%/4.5%/1.4%，行业周期波动较上一轮大幅弱化。展望未来，“更新+替人+出口”三大需求驱动，支撑未来十年国内挖机年需求中枢 30-40 万台，相比现有市场规模仍有提升空间。

　　核心竞争力：品牌+客户+渠道+技术，竞争优势明显且有望进一步增强。

　　1）品牌方面，作为大中华区（含港澳台）的唯一合作伙伴，公司自成立至今与德国 HBC 公司合作已近 20 年，从代理销售到二次开发需求产生，到二次开发，再到二次开发进一步完善，高端领域优势明显，中端领域凭借自主品牌重庆欧姆，在产品技术指标与可靠性、新产品研发能力等方面具有一定的优势。 2）客户方面，公司前五大客户均是中联重科、徐工机械、三一重工、铁建重工等国内外主流机械行业头部企业。3）渠道方面，公司凭借遍布全国的营销网络和及时响应的售后服务，根据市场需求变化不断调整与优化， 相对国内竞争对手，具有明显的优势。 4）技术方面，公司在中高端工业无线遥控设备的研发方面已有较好的技术积累，收购重庆欧姆之后，通过内部资源整合和共享，对于国内中端市场的主要竞争对手也具有一定优势。

　　盈利预测与投资评级： 考虑到：公司作为深耕工程机械行业的无线遥控设备及解决方案供应商，自身品牌渠道技术优势显著，我们预计公司2021-2023 年 EPS 分别为 1.46、 1.64、 1.84 元， PE 分别为 23、 20、 18倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示： 原材料价格上涨对毛利率形成冲击，竞争加剧使得产品价格下降，对德国 HBC 的依赖程度较高，自主开发的欧姆品牌推广和渗透率的提升存在不确定性、上市初期股价巨大波动的风险等