国内金属置物架ODM龙头
美之高(834765)
国内金属置物架ODM龙头。公司成立于2002年，专注于金属置物架细分市场，以专业的空间收纳客制系统（DIY系统）为核心，集研发、制造、销售于一体，并提供收纳整理培训及服务的空间收纳解决方案。2015年在新三板成功挂牌上市，成为收纳细分领域最早挂牌上市的企业之一。2021年在新三板精选层挂牌。
原材料价格上涨致业绩短期承压。2020-2021Q3，公司营业收入为6.32和3.70亿元，增长率分别为37.53%和-16.35%，净利润为0.61和0.15亿元，增长率分别为119.13%和-68.71%，整体波动较大。公司生产所需的主要原材料为铁线、铁管等钢铁制品，占各期主营业务成本的比重均在70%左右，2021年前三季度受到钢铁价格上涨的影响，2021Q3公司综合毛利率同比下降9.55pct至19.03%，毛利率的下降使得公司销售净利率同比下降6.57pct至3.92%。
家具和置物架行业未来市场增长空间广阔。我国现代家具行业相较于世界发达国家而言起步较晚，经过三十多年的发展，家具生产工艺水平和产品质量不断提高，家具行业国际化进程也在不断加速，在国际市场的主导地位不断巩固和提升。置物架方面，目前中国的产品在价格、质量及设计方面得到广泛认可，越来越多的世界知名品牌选择中国企业作为市场合作对象，中国逐渐成为置物架生产及出口大国。随着居民人均收入水平提高、城镇化进程加快以及消费理念的变化，我国家具和置物架行业未来市场增长空间广阔。
境外ODM业务突出，客户资源优质。公司主营业务收入主要来自于国外，以ODM为主，近年来国外主营业务收入占比均超过90%。在ODM模式下，公司与国外重要客户DOSHISHACOMPANY LTD、LG SOURCING INC和The Home Depot建立并保持了长期稳定的合作关系。公司境内以OBM为主，自主品牌“mzg”在国内认可度较高，产品在国内的KA卖场客户主要包括沃尔玛、百安居等知名家具销售商，客户资源优质。
盈利预测与投资评级。我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为0.14、0.41和0.56亿元，对应EPS分别为0.20、0.59和0.80元，当前股价对应PE分别为54.2、18.7和13.8倍，首次覆盖，给予“审慎推荐”的投资评级。
风险提示：原材料价格上涨风险；客户集中风险；汇率波动风险等。
