2021年业绩预告点评：全年利润实现跨越式增长，全产业链扩张值得期待
盛和资源(600392)
21Q3归母净利2.89亿元，21Q4归母净利2.19-3.69亿元
公司发布业绩预告：预计2021年实现归母净利润10.5-12.0亿元，同比增加225%-271%；实现扣非归母净利润约9.5-11.0亿元，同比增加1323%-1532%。公司21Q4实现归母净利润2.19-3.69亿元，同比增加24.43%-109.66%，环比增加[-24.22%,+27.68]；实现扣非归母净利润1.47-2.97亿元，同比扭亏为盈，环比增加[-45.95%,+9.19%]。公司盈利实现大幅增长主要系因为稀土产品量价齐升。
公司全产业链布局，且各个环节仍具有较强的扩产潜能
稀土矿资源方面，公司目前实际掌握稀土资源约5万吨REO/年。其中公司受托管理四川省凉山州德昌大陆槽稀土矿，是中国第二大轻稀土矿区，年产稀土精矿约1万吨REO；公司参股美国芒廷帕斯，年产稀土精矿4万吨REO，这部分资源全部由盛和承包运往中国。
稀土冶炼分离方面，公司目前拥有约1.5万吨REO稀土冶炼分离产能。四川基地乐山盛和约8000吨，江西基地晨光稀土约7000吨。公司目前正在江苏省连云港市推进新的稀土冶炼分离生产基地建设，连云港稀土分离项目将至少提升5000吨REO产能。
稀土金属方面，公司目前拥有1.2万吨/年稀土金属加工能力。江西基地晨光稀土产能约8000吨，四川基地科百瑞产能约3000吨，越南基地产能约1000吨。公司国内两个生产基地正在进行智能化改造，未来总产能将提升至2万吨以上。
锆钛分选方面，公司目前拥有50万吨/年的海滨砂矿处理能力，这部分产能每年约可产出1万吨左右独居石。公司目前正在江苏省连云港市推进新的选矿基地建设，将新增年处理150万吨锆钛选矿项目，项目预计将在今年上半年建成投产。
风险提示：稀土价格上涨不及预期；公司扩产计划不及预期。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
预计公司2021-2023年营收为127.40/190.81/210.36亿元，同比增速56.2%/49.8%/10.2%，归母净利润为10.79/15.56/17.61亿元，同比增速233.6%/44.3%/13.2%；摊薄EPS为0.61/0.89/1.00元，当前股价对应PE为31/21/19X。考虑到公司作为国内主流稀土企业，海外市场布局有望进一步打开未来的成长空间，目前国内稀土行业正在经历非常重要的需求变革，公司经营业绩有望充分受益于稀土价格中枢稳步抬升，首次覆盖，给予“买入”评级。
