2021年业绩预告点评：驱动电机业务大幅增长，归母净利润转正
方正电机(002196)
营收净利大幅增长，公司业绩扭亏为盈
公司2021年业绩预告扭亏为盈，预计实现营收18.5-19.0亿元，同比增长62%-66%；扣除后营收17.2-17.7亿元，同比增长59%-63%；归母净利润0.18-0.27亿元，同比增长103%-104%；归母扣非净利润亏损1.15-1.24亿元，同比增长81-82%；基本每股收益0.037-0.056元/股，同比增长103%-104%。公司各项盈利指标大幅改善，主要受益于新能源汽车驱动电机业务大幅增长。
新能源驱动电机同比增长超过250%，原材料成本上涨挤压盈利
2021年，国内新能源汽车市场的快速发展，公司新能源汽车驱动电机业务同比增长超过250%。但同时由于铜、铝、硅钢片等大宗商品价格大幅上涨，公司原材料成本上升，影响公司营业利润增长低于营业收入增长，扣除非经常性损益后的净利润仍出现亏损。我们认为，行业景气度持续，新增驱动电机产能投产，公司盈利能力持续向好。
优质客户不断拓展，新增产能预计2024年达产
根据公司财报，2021年上半年，公司新能源驱动电机出货19多万台，出货量继续位居行业前列，并且市占率进一步提升。公司量产驱动电机主要应用于上汽通用五菱MINIEV、小鹏P7、吉利帝豪EV等车型。公司为蔚然动力、上汽乘用车、奇瑞汽车开发的新能源汽车驱动电机进展顺利，有望于2021年第四季度量产。此外，公司还获取了上汽通用五菱GSEV项目和两个混动项目定点，其他新客户和新项目的开发也进展顺利。公司至2021年底驱动电机产能50万台/年，目前处于满产阶段。为满足客户需求，公司已启动新增年产100万台驱动电机项目，该项目预计投资5亿元，项目2024年达产后预计年新增营业收入25亿元。
风险提示：新能源车销量不及预期风险；大宗商品价格持续上涨。
驱动电机核心标的，给予“增持”评级
预计21-23年EPS为0.05/0.26/0.60元，对应当前股价的PE为249/46/20x，给予“增持”评级。
