厚积薄发的金刚线潜在龙头

　　恒星科技(002132)

　　金属制品行业龙头， 发力新材料、新能源领域。 恒星科技业务布局金属材料（钢绞线、钢帘线和金刚石线等）和精细化工（有机硅）两大板块。产品广泛应用于汽车轮胎、电力电缆、高速铁路、港口、光伏太阳能用硅晶片切割等行业。公司 2021 年拥有河南、内蒙及广西 4 个实体制造基地，可生产 7 大类 40 多个规格品种的产品，是国内金属制品行业细分龙头企业。

　　传统业务：营收基石，稳步扩产。 金属制品业务是公司的传统业务， 2020年收入占比超过 90%。新能源汽车及子午轮胎行业需求热度持续，核心骨架材料钢帘线需求抬升。基建规模扩大、电网建设增加，带动 PC 钢绞线等产品迎来新发展机遇。公司用于高速公路、 广西钦州年产 20 万吨预应力钢绞线项目也按计划推进中。

　　金刚线：光伏需求景气，有望跻身头部玩家。 金刚线对于太阳能行业而言，是革命性的进步，具有“高速切割、环保生产，成本低廉”诸多优点，有力推动光伏产品的规模化应用。 光伏装机景气，金刚线需求猛增，我们预计 2025 年光伏行业金刚石线总需求量 16979 万公里， 2021-2025金刚石线市场规模复合增速有望超过 20%。 公司扩产计划落地十分迅速， 2022 年二季度扩增产能所需要的场地建设已经得到确保，公司预计未来可形成年 4600 万 KM 的金刚线生产能力，有望成为行业头部玩家。公司是行业内首家推进八线机的厂家， 金刚线产品新一代“十六线机”研制成功并投入生产；且公司掌握了 40-50 微米金刚线从盘条到成品的全生产链核心工艺技术，行业内唯一一家拥有全产业链技术的金刚线企业（母线拉拔，金刚石微粉镀覆、分选，金刚线镀覆、设备）。

　　有机硅：前景广阔，纵享成本优势。 有机硅产品应用领域广泛，新型产业发展带动需求升级。公司全资子公司扩产后产量可达 12 万吨位居行业领先地位，产区内资源丰富，可就地取材降低运输成本。低位能源及交通成本进一步提高盈利能力。

　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2021-2023 年实现收入 34.3、 80.7、97.0 亿元，同比增长 21%、 136%、 20%；归母净利润分别为 1.6、 7.9、10.0 亿元，同比增长 33%、 385%、 27%。考虑公司业务结构，此处选取大业股份（钢帘线等业务为主）、美畅股份（金刚线业务为主） 、合盛硅业（有机硅业务利润占比较高）为可比公司， 2022-2023 年 PE 均值为16/13 倍，公司 2022-2023 年 PE 为 10/8 倍，低于可比公司。考虑公司切入高景气赛道的金刚线业务且产能增长迅速，传统业务经营稳健，故首次覆盖给予公司“买入”评级。

　　风险提示： 产品价格波动； 项目推进不及预期； 产业政策变动等。