万华化学(600309)
事件：2022年3月14日，万华化学发布2021年年报：实现营业收入1455.38亿元，同比+98.19%；实现归属于上市公司股东的净利润246.49亿元，同比+145.47%；加权平均净资产收益率为42.53%，同比增加20.33个百分点。销售毛利率26.26%，同比减少0.52个百分点；销售净利率17.20%，同比增加3.02个百分点。
其中，2021年Q4实现营收382.19亿元，同比+57.92%，环比-3.64%；实现归母净利润51.07亿元，同比+8.84%，环比-15.04%；加权平均净资产收益率为7.71%，同比减少2.41个百分点，环比减少2.16个百分点。销售毛利率17.09%，同比减少18.25个百分点，环比减少9.81个百分点；销售净利率13.49%，同比减少6.32个百分点，环比减少1.90个百分点。
点评：
主要产品量价齐升，助力公司业绩再上新高度
受益于疫情有效控制，国内市场需求和下游海外出口持续增长；同时，碳中和目标也推动化工行业供给侧改革，行业景气度持续提升；再叠加公司MDI技改、乙烯等新产能新装置投产，公司主要产品量价齐升，也助力公司2021年业绩实现大幅增长，其中公司全年实现营业收入1455.38亿元，同比增长98.19%；实现归母净利润246.49亿元，同比增长145.47%。
分业务板块来看，聚氨酯业务全年实现营收604.92亿元，同增72.75%；销量达389万吨，同增34.86%；年均价达15550.7元/吨，同增18.36%；毛利率达35.07%，同增0.61个百分点。石化业务实现营收614.09亿元，同增132.46%；实现销量1004万吨，同增59.80%；年均价达6116.5元/吨，同增66.47%；毛利率达17.09%，同增9.45个百分点。精细化学品及新材料业务实现营收154.64亿元，同增94.18%；实现销量76万吨，同增36.95%；年均价达20347.1元/吨，同增42.07%；毛利率达21.25%，同增2.31个百分点，三大业务板块量价均实现较大突破。同时，2021年公司经营活动产生现金流量净额高达279.22亿元，同比增长65.71%，强大的现金流不仅展现出公司极强的变现能力，同时也将为公司未来的发展注入强劲动力。
产能提升贡献业绩，聚氨酯龙头地位持续巩固
2021年，聚氨酯业务板块产品和解决方案双线驱动、紧密协同，保持快速增长势头。重点“拓展市场资源、扩宽海外边界、扩大协同优势、深化渠道变革、提升长期利益”。2021年，聚氨酯业务实现营收604.92亿元，同比+72.75%，销量达389万吨，同比+34.86%；其中，2021Q4实现营收163.97亿元（同比+30.18%，环比+4.59%），销量达98.39万吨（同比+11.67%，环比-2.69%）。
2021年，聚氨酯业务业绩实现大的突破，一方面得益于新增产能的投放，其中烟台MDI装置于2月完成技改，产能从60万吨/年扩大至110万吨/年；匈牙利BC公司MDI产能也于10月从30万吨/年扩至35万吨/年。另一方面，MDI价格价差在2021年也呈扩大趋势，据Wind，2021年聚合MDI的市场均价为19864.93元/吨，同比增长37.41%；纯MDI的市场均价为22338.90元/吨，同比增长25.25%。聚合MDI和纯苯的价差为13835.13元/吨，同比增长24.73%；纯MDI和纯苯的价差为16309.11元/吨，同比增长12.70%。公司目前是全球最大MDI供应商，截至2021年末，拥有MDI产能265万吨/年。同时，公司新增产能有序推进，其中福建基地40万吨/年MDI项目和宁波基地60万吨/年MDI项目持续建设中，随着新增项目的陆续达产，公司竞争优势有望持续增强。
TDI景气向上，万华产能稳步扩张
受供给趋紧影响，近期TDI价格持续上行，据wind，截至3月14日，2022年Q1 TDI市场均价达18592.47元/吨，同比增长25.62%，环比增长27.09%；TDI和甲苯的价差达12295.05元/吨，同比增长22.57%，环比增长40.06%，景气度持续向上。目前，公司拥有TDI产能65万吨/年，将充分受益于行业景气回升。同时，万华化学投资19.27亿元，在福建工业园建设25万吨/年TDI扩产项目，该项目和福建80万吨/年PVC项目已于2022年2月7日开工，其中TDI项目预计2023年投产，随着TDI产能的稳步扩张，公司在TDI行业的竞争力和话语权将持续增强。
百万吨乙烯满负荷运行，石化板块业绩实现大突破
石化板块2021年继续坚持“轻资产、高周转”策略。在采购端“控资源、拓渠道、建体系”，不断拓宽全球LPG战略采购资源,积极参与LPG经营业务，降低采购成本，管控采购风险；通过投资VLGC等运力资源，合理管控物流成本，提升原料采购端供应保障能力、成本竞争力。销售端围绕“价值营销、战略营销、文化营销”开展工作，积极推进战略客户深度合作模式。公司石化业务实现大的突破，其中全年实现营收614.09亿元，同比+132.46%，实现销量1004万吨，同比+59.80%；其中，2021Q4实现营收187.20亿元（同比+161.19%，环比+19.75%），销量达233.98万吨（同比+23.71%，环比-10.43%）。2021年是公司百万吨乙烯装置满负荷开车的第一年，聚烯烃及PVC产品新牌号有序推广，主要产品产量、销量同比增加，石化产品价格与去年同期相比也大幅上涨。全年来看，山东丙烯均价7904元/吨，同增16.39%；山东PO均价16551元/吨，同增38.81%；山东丁醇均价12269元/吨，同增100.54%；华东丙烯酸均价11902元/吨，同增72.23%；华东丙烯酸丁酯均价16348元/吨，同增95.78%；华东PP拉丝均价8633元/吨，同增9.98%；华东LLDPE膜级均价8,64元/吨，同增15.64%；华东乙烯法PVC均价9624元/吨，同增37.94%。
ADI实现引领，三元电池材料及生物降解聚酯投产，新材料业务持续扩张
2021年，ADI业务实现了从追随者到引领者的角色转变，新兴技术事业部水性树脂业务实现销量大幅增长，电池材料业务持续推进；高性能聚合物事业部PC产品竞争力进一步提升，2021年PC装置开工率处于国内领先水平。2021年，精细化学品及新材料业务实现营收154.64亿元，同比+94.18%，实现销量76万吨，同比+36.95%；其中，2021Q4实现营收46.61亿元（同比+84.42%，环比+10.66%），销量达22.73万吨（同比+31.48%，环比+12.66%）。报告期内，四川眉山基地6万吨/年PBAT生物降解聚酯项目以及1万吨/年锂电三元正极电池材料项目已顺利投产，生物实验基地于 2021 年顺利中交；改性装置通过持续优化，关键设备稳定性改善明显。同时NMP、磷酸铁锂正极材料、聚醚胺等也持续规划建设中。同时，公司积极布局碳纤维领域，拟携手宝武碳业，在浙江新设合营企业浙江宝万碳纤维有限公司，布局聚丙烯腈（PAN）基碳纤维市场，其中宝武碳业持有51%股权，万华化学持有49%股权。通过与宝武碳业的合作，万华将进一步扩大在新材料领域的版图。随着公司新材料业务的持续扩张与落地，新材料业务有望成为公司新的业绩增长点。同时依托万华工业园的资源优势，公司计划在蓬莱建设高端精细化学品和高性能材料产业集群。
研发投入持续加大，技术驱动力稳步增强
公司持续加大研发投入，2021年公司研发费用达31.68亿元，同比增加55.07%，占营业收入比例达2.18%；其中2021年Q4研发费用达10.19亿元，同比增加65.42%，环比增加9.92%，占营业收入比例达2.67%。主要围绕高端化工新材料及解决方案、新兴材料等新业务板块技术孵化投入，例如碳中和相关技术、聚氨酯泡沫降解回收利用、可降解材料及关键单体、高性能材料（尼龙 12、特种 PC、POE、光学级 PMMA 等）、新能源储能及电池材料、分离与纯化等研发项目。
2021年，公司化工装置精准设计、工艺优化持续挖潜增效，MDI、ADI、TDI等核心制造技术不断迭代升级，竞争力不断增强，聚氨酯领域，第六代MDI技术在烟台MDI装置上应用成功，实现了110万吨年稳定运行；自主开发的氯化氢催化氧化制氯技术完全成熟定型，并入围 Chemical Week 2021可持续发展最佳实践；丙烯酸及酯、PVC等石化装置优化后，装置运转稳定性及运行水平处于行业领先。自主开发的大型 PO/SM 、连续化DMC聚醚技术及芳香族聚酯多元醇系列新产品均工业化成功，产品指标达到优等品水平。同时推出了代表行业领先水平的超快脱模冰冷保温组合料技术、超低气味环保组合料技术；聚氨酯新应用开发方面，推出了 LNG 保温组合料技术及无醛人造板快固化提效技术，开发了世界上首套连续喷涂施胶制无醛胶合板工 业化关键及工艺，完成了工业化样机制造并试验成功；同时联合行业客户及科研院所开发成功了无醛超薄纤维板技术，有力地推动人造板行业健康绿色发展。公司多个新产品完成了中试验证，并具备了工业化放大条件。同时，万华宁波高性能材料研究院、眉山合成生物学中试基地正式投用，全球研发中心二期项目封顶，新成立的碳中和研究中心也启动了一批CO2减排及综合利用等前瞻性技术研发项目。全年公司共申请国内外发明专利805件，新获得授权416件，形成了强大的知识产权保护体系。
人才建设持续赋能
聚焦新业务布局，社会招聘再创新高，吸引科研、技术、技能型人才近400人加盟；深化产学合作，增强万华与高校之间的黏合度，拓渠道，扩生源，吸收2000多名本硕博及高职院校优秀毕业生，立志打造化工行业的首选雇主。
公司创新人才培养方式，紧紧围绕领导力、专业化、职业化三个领域，不断优化项目、丰富课程。在领导力领域，迭代升级课程，丰富教学方式，进一步拉动内部资源，邀请公司的优秀管理者分享授课，加速干部领导力提升。在专业化领域，根据公司及部门需求，设计更丰富、更具针对性的培养项目，借助内外部专家老师力量，强化专业化人才培养。 在职业化领域，持续强化文化引导与认同，加大对新入职员工的关注和支持，帮助其快速适应和成长。并持续通过多种手段鉴别人才，为公司任用提供重要参考，为公司培育更多的六有人才。
新能源电池材料业务为公司全新进入领域，行业竞争激烈，属于具有较高风险和不确定性的创新业务，为了保证员工与项目风险、收益一致，员工持股平台在万华化学（四川）电池材料科技有限公司和四川万陆实业有限公司各持有20%股权。
依托万华工业园的资源优势，公司计划在蓬莱建设高端精细化学品和高性能材料产业集群。由于该业务为增量新业务，具有较高的不确定性，为了保持员工与项目风险、收益一致，由万华化学持股80%、员工持股平台持股20%设立万华化学（蓬莱）有限公司，推进蓬莱基地的建设。2022 年，公司的管理主题为“人才年”。公司三大产业方向清晰布局，各大基地快速建设，对人才需求的迫切程度前所未有，人才的培养需要过程，在数量上提前准备是基础，同时要创新人才培养体系，加快人才成长，快速打造支撑公司业务发展需要的员工队伍。
公司加速扩张，项目建设持续推进，新一轮成长性凸显
万华化学继续加速前行，项目建设持续推进，工业生产稳定运行。2021年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达到了270亿元，同比增加16.20%；2021年Q4，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达80.54亿元，达到历史新高，同比增加37.86%，环比增加5.46%。同时，截至2021年末，公司在建工程达293.52亿元，占固定资产的比例达45%，万华化学将又进入快速扩张期。据不完全统计，按照 2022年至今平均价格计算，如果万华化学现有规划项目全部如期投产，预计2
