自研“双热源”机组并网，地热资源充沛
开山股份(300257)
事件：2022年3月28日，公司发布《关于印尼PTSokoria地热公司第一期电站(5兆瓦)投入商业运营的公告》，SGI项目已于2022年3月28日当地时上午10点51分完成了第一期电站的额定容量测试。
点评：
“SGI”项目第一期成功并网，该电站为印尼最小规模独立地热电站之一。2021年，开山股份于2016年8月通过子公司收购了PTSokoria地热公司(简称“SGI”)，SGI项目共30兆瓦，分四期建设，PPA时长为30年，购电价格为12.5美分/千瓦时。SGI项目于当地时间2022年3月28日完成了第一期电站的额定容量测试，外送功率为4.718兆瓦。电站于2022年3月28日当地时间上午11点投入商业运营，预计年电费收入约500万美元。SGI第一期电站是印尼最小规模独立地热电站之一，目前小于10MW的小型地热电站在印尼还处于试验阶段，SGI项目的顺利并网给印尼东部偏远岛屿开发分布式地热电站，提供高效、经济、可靠的新能源电力起到示范作用，有助于公司地热业务的后续开展以及公司成套发电设备业务的发展。
全球首套“双热源ORC膨胀发电机组”投入运营，公司地热发电技术再次得以体现。SGI项目采用的开山股份自主研发、制造的“蒸汽+盐水”双热源有机工质朗肯循环膨胀(简称“ORC”)发电机组，可同时接收地热蒸汽、地热盐水两种热源，地热盐水的蒸汽热效率较高，可提升机组整体发电效率。开山的双热源ORC膨胀发电机组体现了公司发电设备发电效率高，可适配小功率发电的技术优势，可有效开发全球其他较低焓值、较低井口压力的地热资源。
在手地热资源丰富，地热业务进入收获期。公司11年开始涉足余热回收领域，13年开始接触地热发电项目，19年开始地热发电，20年地热发电收入从0.59亿提升到1.96亿。目前公司拥有印尼SMGP和美国Wabuska等多个地热发电项目，其中印尼GMGP一期和二期已经稳定上网。根据2月7日公告信息，公司将支付6000万美元的对价收购卖方持有的Inter Investment Pte.Ltd.公司100%股权，从而获取标的公司顶级地热资源，共计7个项目，发电潜力高达990兆瓦，公司正不断获得优质地热资源。
高端大型压缩机设备实现突破，海外市场打开成长空间。国内无油压缩机、离心压缩机等高端压缩机领域技术相对落后，多数企业正处于研发或者前期推广阶段，开山股份在大型、高端压缩机领域取得突破，离心压缩机已经取得一定市场，正与阿特拉斯等国际龙头同台竞技。公司在国内螺杆压缩机已具备明显的竞争优势，正大力发展海外市场，2020年海外业务收入高达7.95亿元，占公司总收入的26%。2022年初公司海外业务保持较好的发展势头，有望持续扩大海外收入规模。
盈利预测与投资评级：我们预计2021年至2023年净利润分别为3.14亿元、5.44亿元、8.61亿元，相对应的EPS分别为0.32元/股、0.55元/股和0.87元/股，对应当前股价PE分别为43倍、25倍和16倍。维持公司“买入”评级。
风险因素：宏观环境恶化；项目融资不及预期；财务费用增加及汇率变动风险。
