公司信息更新报告：产品布局持续扩张，把握工业、汽车时代机遇

　　上海贝岭(600171)

　　下游需求持续景气， 业绩表现持续优秀

　　2022 年 3 月 28 日，公司发布 2021 年报， 受益于下游需求持续景气， 2021 年公司营业收入为 20.24 亿元、同比增长 51.95%， 扣非归母净利润为 3.98 亿元、同比增长 124.31%。 考虑到参股新洁能及其他股权投资对投资收益影响较大， 我们下调 2022 年盈利预测、上调 2023 年盈利预测并新增 2024 年盈利预测， 预计2022-2024 年公司分别获得 0.8/0.8/0.8 亿元的投资收益（ 2022-2023 年原值分别为0.5/0.5 亿元），并预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 6.47/8.17/10.66 亿元（ 2022-2023 年原值分别为 6.69/7.83 亿元），对应 EPS 为 0.91/1.15/1.50 元，当前股价对应PE为21.8/17.3/13.2倍。考虑到相对于同行业模拟公司估值仍相对较低，维持“买入”评级。

　　各产品线均处于产品快速扩张期

　　为了把握工控、通信、电力等行业的国产化替代机遇， 公司积极推进产品的丰富化和高端化发展， 2021 年研发费用为 1.77 亿元、同比增长 52.71%。 在电源管理方面， LED 驱动和 LDO 已实现车载前装的批量出货， DDR 终端稳压器和 60W快充实现成功研发。在 ADC/DAC 方面，高速和高精度 ADC/DAC 在工业、医疗、电网保护装置等领域实现小批量销售。 在功率器件方面， IGBT 已在汽车点火系统、车载空调等场景实现量产。

　　把握汽车、工业国产化机遇， 2022 年业绩预将维持稳步增长

　　考虑到 2022 年宏观经济整体偏冷，公司预计 2022 年扣非归母净利润实现 20%以上增长，将继续在高速高精度 ADC/DAC、电源管理芯片、 650V/1200V IGBT、物联网能耗感知芯片和标准信号链等领域加大研发投入， 不断提升公司产品在工控和汽车电子等高端应用领域的渗透率。

　　风险提示： 上游产能存在持续趋紧的风险； 客户拓展速度存在较大不确定性；新产品研发进度存在不确定性